CIJENE NEKRETNINA U EURO PODRUČJU: FUNDAMENTI I ULOGA NESTABILNOSTI FINANCIJSKOG TRŽIŠTA

The paper aims to assess whether financial market stress is associated with real house prices in the euro area. Building on the theory of house prices fundamentals, we first apply the second generation cointegration tests and reject a stable long-run relationship between house prices and the variables identified in the theory as their main determinants (fundamentals). Short-run panel data models are then estimated, relating real house prices to their fundamentals and the financial market stress. The results imply that the real GDP per capita growth rate and the loans to households for house purchase are the main determinants of real house prices growth in the short run. Financial market stress is significantly associated with real house prices changes only in some euro area countries. Different panel data estimators are used to show that heterogeneity and cross-section dependence needs to be accounted for to obtain robust estimates. The differences between two group of euro area countries (the PIIGS and the non-PIIGS euro area) are also compared.Ovaj rad ima za cilj procijeniti povezanost nestabilnosti na financijskom tržištu s realnim cijenama nekretnina u euro području. Polazeći od teorije fundamenata cijena nekretnina, prvo primjenjujemo kointegracijske testove druge generacije i odbacujemo stabilan dugoročni odnos između cijena nekretnina i varijabli koje su u teoriji identificirane kao njihove glavne odrednice (fundamenti). Zatim se procjenjuju kratkoročni panel modeli, povezujući cijene nekretnina s njihovim osnovama i nestabilnošću na financijskom tržištu. Rezultati pokazuju da su rast realnog BDP-a po glavi stanovnika i zajmovi kućanstvima za kupnju nekretnina glavne odrednice rasta realnih cijena nekretnina u kratkom roku. Nestabilnost financijskog tržišta značajno je povezan s promjenama cijena nekretnina samo u nekim zemljama euro područja. Različiti procjenitelji panel podataka se primjenjuju kako bi se pokazalo da heterogenost i ovisnost prostornih podataka treba biti uračunata kod robusnih procjena. Također se uspoređuju razlike između dvije skupine zemalja euro područja (PIIGS i euro područje koje nije PIIGS)