The impact of stock market liquidity on business cycles

It is a common empirical finding that stock market liquidity tends to dry up before a recession. This thesis estimates the effect of different liquidity measures on business cycles. Using seven different liquidity measures, separated into four categories that differ in their nature of measuring liquidity, it is shown that the effect of liquidity on GDP growth and recessions differ among measures and categories in the United States for the period 1952-2011. The analysis consists of a Granger-causality test, in-sample predictions, and out-of-sample forecasting. The findings indicate that the market-impact and price-based measures contain no economic information about business cycles. However, volume-based measures show a significant relationship with both GDP growth and recessions, whereas transaction costs measures only show a relationship with short-term growth. Furthermore, the findings indicate that the illiquidity ratio dominates in forecasting recessions, several measures provide equal predictive accuracy of forecasting GDP growth. Overall, the results show that stock market liquidity provides information about business cycles and that this information varies with different liquidity measures.É uma constatação empírica comum que a liquidez dos mercados bolsistas tende a secar antes de uma recessão. Esta tese estuda o efeito de diferentes medidas de liquidez nos ciclos económicos. Utilizando sete medidas de liquidez diferentes, representando quatro categorias distintas, mostra-se que o efeito da liquidez no crescimento do PIB e nas recessões difere entre medidas e categorias nos Estados Unidos para o período 1952-2011. A análise consiste num teste de causalidade de Granger, previsões in-sample e previsões out-of-sample. Os resultados indicam que as medidas baseadas no impacto no mercado e em preços não contêm informação relevante sobre os ciclos económicos. No entanto, as medidas baseadas em volume mostram uma relação significativa tanto com o crescimento do PIB como com as recessões, enquanto as medidas baseadas nos custos de transação apenas mostram uma relação com o crescimento a curto prazo. Além disso, as conclusões indicam que o rácio de iliquidez predomina nas previsões de recessões, enquanto que várias medidas proporcionam a mesma precisão de previsão do crescimento do PIB. Em geral, os resultados mostram que a liquidez nos mercados bolsistas fornece informação sobre os ciclos económicos e que esta informação varia consoante as diferentes medidas de liquidez