Determinação dos superávits do governo central brasileiro: influência da política monetária na ótica de regressões de limiar

Este artigo estuda a política fiscal no Brasil levando em consideração a influência dapolítica monetária. A taxa de inflação do IPCA e os gastos com juros como razão do PIBrepresentam variáveis de estado na determinação da sequência de superávits primáriospelo Tesouro. Dessa forma, o modelo empírico de reação da política fiscal foi estimadocom o auxílio de regressões de limiar. Em face dos resultados encontrados, não surpreendea tolerância do governo com superávits menores. Vale notar que cortes na taxaSELIC possuem efeitos mistos, pois menores despesas de juros possibilitam reduzir ossuperávits, porém mais inflação torna a política fiscal persistente. O inverso acontecena situação em que o Banco Central reduz a liquidez da economia.This paper studies the fiscal policy in Brazil accounting for the influence of monetarypolicy. The CPI inflation rate and the interest outlays as a ratio of GDP represent statevariables in the determination of the sequence of primary surpluses by the Treasury.Hence, the empirical model of the fiscal reaction function was estimated using thresholdregressions. In the light of the empirical evidence, it is no surprise the tolerance of thegovernment with lower surpluses. It is noteworthy that reductions in the SELIC rate havemixed effects, since the lower burden of interest expenses allow for lower surpluses,while more inflation makes the fiscal policy persistent. The inverse occurs when theCentral Bank reduces the liquidity in the economy