Cost of capital in Brazil: a methodological approach

El Capital Asset Pricing Model (CAPM) ofrece conceptos válidos y aceptados en la definición del riesgo de los activos. Esta metodología de cálculo se mide por la relación entre la covariancia de los retornos del mercado y de la compañía y la variancia de los retornos de la empresa. Por tratarse de una metodología aplicada en mercados estables, las conclusiones favorables al CAPM deben, sin embargo, revisarse en mercados emergentes como el brasileño. Se analizan los principales indicadores financieros del mercado brasileño y se justifica, por medios de fundamentos estadísticos, la inconsistencia de los resultados. En el estudio, se señala la necesidad de apurar el costo de oportunidad de los inversores brasileños por medio de un benchmark de una economía más estable. El objetivo en este trabajo es sugerir un modelo que utilice patrones de benchmark. Se describen los diversos ajustes necesarios al cálculo del costo de oportunidad de los accionistas de las compañías brasileñas. De manera original, el modelo sugerido del costo de capital incorpora, además del riesgo país, la volatilidad del mercado de acciones brasileño, lo que demuestra, por lo tanto, la compatibilidad en el desarrollo de una metodología de cálculo del costo del capital en Brasil.The Capital Asset Pricing Model (CAPM) offers valid and accepted concepts in the definition of the assets risks. This is measured by the relation between the market return covariance and the company return variance. The methodology applied for the CAPM model is based on stable markets, so the favorable conclusions for it must be re-evaluated for emergent markets, as the Brazilian market. This paper discusses the Brazilian market's main financial indicators justified by statistical means, the inconsistency of the results, revealing the need to verify the Brazilian investor's opportunity cost using the benchmark of a more stable economy. So, the objective of this paper is to suggest a model using benchmark standards, by the description of the several necessary adjustments to calculate the investor's opportunity cost of the Brazilian companies. The capital cost model suggested incorporates, besides the country risk, the volatility of the Brazilian shareholding market.O Capital Asset Princig Model (CAPM) oferece conceitos válidos e aceitos na definição do risco dos ativos. Essa metodologia de cálculo é medida pela relação entre a covariância dos retornos de mercado e da companhia e a variância dos retornos da empresa. Por tratar-se de uma metodologia aplicada em mercados estáveis, as conclusões favoráveis ao CAPM precisam, no entanto, ser reavaliadas em mercados emergentes, como o brasileiro. São discutidos os principais indicadores financeiros do mercado brasileiro e justificada, por meio de fundamentos estatísticos, a inconsistência dos resultados. No estudo, mostrou-se a necessidade de apurar o custo de oportunidade dos investidores brasileiros utilizando o benchmark de uma economia mais estável. O objetivo neste trabalho é sugerir um modelo que utiliza padrões de benchmark, sendo descritos os diversos ajustes necessários ao cálculo do custo de oportunidade dos acionistas das companhias brasileiras. De forma original, o modelo sugerido do custo de capital incorpora, além do risco-país, a volatilidade do mercado acionário brasileiro, demonstrando, portanto, a compatibilidade no desenvolvimento de uma metodologia de cálculo do custo do capital no Brasil