La importancia de la información contable en la Bovespa a partir del marco teórico de Ohlson: evaluación de los modelos de Residual Income Valuation y Abnormal Earnings Growth

Neste trabalho, analisa-se a relevância das informações contábeis, em especial o valor do patrimônio, para a avaliação de empresas no Brasil, a partir dos dados da Bolsa de Valores de São Paulo e do arcabouço teórico fornecido por Ohlson (1995; 2003). Os modelos de Residual Income Valuation (RIV) e Abnormal Earnings Growth (AEG) foram utilizados para avaliar se, no Brasil, modelos que incorporam o book value em sua fórmula apresentam maior poder explicativo do que aqueles baseados somente nos lucros e/ou em suas variações. Dadas as características apresentadas pela contabilidade e pelo mercado de capitais no Brasil (modelo continental, sistema financeiro baseado no crédito, forte vinculação entre aspectos tributários e contábeis, padrões contábeis definidos preponderantemente pelo governo), esperava-se que o book value apresentasse maior relevância do que o lucro e, conseqüentemente, que o modelo RIV apresentasse maior poder explicativo do que o modelo AEG. Os resultados apontaram que, apesar de o poder explicativo do RIV ser algebricamente maior para todas as amostras e períodos (exceto para as ordinárias em 1998), estatisticamente, com um nível de confiança de 95%, somente foi considerado superior em duas ocasiões (em toda a amostra em 1997 e na subamostra de preferenciais em 1996).En este trabajo se estudia la importancia de las informaciones contables, especialmente el valor del patrimonio, para la evaluación de empresas en Brasil, de acuerdo con los datos de la Bolsa de Valores de São Paulo y el marco teórico planteado por Ohlson (1995: 2003). Se han utilizado los modelos de Residual Income Valuation (RIV) y Abnormal Earnings Growth (AEG) para evaluar si, en Brasil, modelos que incorporan el book value en su fórmula presentan mayor poder explicativo que aquellos que se basan en las ganancias y/o sus variaciones. Observadas las características presentadas por la contabilidad y por el mercado de capitales en Brasil (modelo continental, sistema financiero basado en el crédito, fuerte vinculación entre aspectos tributarios y contables, estándares contables definidos preponderantemente por el gobierno), se esperaba que el book value presentase mayor importancia que las ganancias y, consecuentemente, que el modelo RIV tuviera poder explicativo más amplio que el modelo AEG. Los resultados señalaron que, aunque el poder explicativo del RIV sea algébricamente mayor para todas las muestras y períodos (excepto para las ordinarias en 1998), estadísticamente, con un nivel de confianza del 95%, sólo se consideró superior en dos ocasiones (en toda la muestra en 1997 y en la submuestra de preferenciales en 1996).This paper investigates the relevance of book value of equity for firm valuation in Brazil. This paper compares two models: Residual Income Valuation (RIV) and Abnormal Earnings Growth (AEG). The RIV model does incorporate book value of equity and the AEG models does not. This paper tests the two approaches using data from the São Paulo Stock Exchange in the period from 1994 to 2003. Based on the characteristics of the Brazilian market we expect book value to dominate earnings in terms of value relevance. Our results show weak evidence that the RIV model dominantes AEG model in terms of value relevance