The impact of adhesion to better corporate governance standards on the entrepreneurial financing

No Brasil, a obtenção de crédito pelas empresas é dificultada pelas incertezas acerca das decisões judiciais e pelo fraco enforcement das leis, o que mostra sua fragilidade institucional. No presente trabalho, busca-se verificar se a melhoria na governança corporativa das empresas, por melhorar a qualidade das informações prestadas ao mercado e aumentar o comprometimento dos tomadores com os investidores, contribui para amenizar as falhas institucionais do País, elevando o financiamento das empresas. Para tal, comparam-se os índices de alavancagem das empresas que aderiram às normas contidas nos padrões diferenciados de governança da Bolsa de Valores de São Paulo (Bovespa) com as empresas que continuaram negociando suas ações no mercado tradicional. Os resultados dos testes com dados em painel mostram que, controlando pelo tamanho das empresas (ativo total), a variável dummy de governança foi positivamente correlacionada e estatisticamente significativa para os índices de Dívida Bruta/Patrimônio Líquido e Exigível a Longo Prazo/Patrimônio Líquido; negativamente correlacionada e estatisticamente significativa com o índice de Passivo Circulante/Patrimônio Líquido e não apresentou significância estatística para a variável Exigível Total/Patrimônio Líquido. Dessa forma, os dois primeiros índices mostram que as empresas com melhores níveis de governança aumentaram seu financiamento em entidades financeiras e seu endividamento total de longo prazo, mas tiveram uma redução em seu endividamento total de curto prazo, o que pode explicar a não-significância da variável de governança para o endividamento total, conforme mostrado pelo último índice.En el Brasil, el logro del crédito para las compañías le es hecho difícil por las incertidumbres referentes a las oraciones judiciales y por la aplicación débil de los leyes, qué demuestra su fragilidad institucional. El actual trabajo busca para verificar si la mejora en el gobernación corporativa de las compañías, por mejorar la calidad de la información dada al mercado y mejorar el compromiso de los prestatarios con los inversionistas, contribuye para amenizar las imperfecciones institucionales del país, aumentando el financiamiento de las compañías. Para alcanzar esto, el trabajo compara los índices de la palancada de las compañías que habían adherido a las normas contenidas en los estándares distinguidos de gobernación de la Bolsa de Acción de São Paulo (Bovespa) con las compañías que habían continuado negociando sus partes en el mercado tradicional. Los resultados de las pruebas con datos en painel habían demostrado que, controlando para el tamaño de las compañías (activo total), la variable dummy de la gobernación fue correlacionada positivamente y estadísticamente significativa para los índices de Deuda Bruta / Patrimonio Neto (PN) y Pasivo de Largo Plazo/PN, negativamente correlacionado y estadísticamente significativa con el índice de Pasivo Circulante/PN y no presentó la significación estadística para la Deuda (total)/PN. Por esta manera, los dos primeros índices demuestran que las compañías con niveles mejores del gobernación habían aumentado su financiamiento con las entidades financieras y su endeudamiento a largo plazo total, pero habían tenido una reducción en su endeudamiento total de corto plazo, qué puede explicar la insignificancia de la variable simulada del gobernación para la deuda total, según lo demostrado por el índice pasado.In Brazil, the attainment of credit for the companies is made it difficult by the uncertainties concerning the court decisions and by weak enforcement of the laws, what shows its institutional fragility. The present work searches to verify if the improvement in the corporate governance of the companies, for improving the quality of the information given to the market and improving the pledge of the borrowers with the investors, contributes to smooth the institutional imperfections of the country, increasing the financing of the companies. To achieve this, the work compares the indexes of leverage of the companies who had adhered to the norms contained in the governance differentiated standards of the São Paulo Stock Exchange (Bovespa) with the companies who had continued negotiating its shares in the traditional market. The results of the tests with panel data had shown that, controlling for the size of the companies (total asset), the dummy variable of governance was positively correlated and statistical significant for the indexes of Gross Debt /Net Equity (NE) and Long-Term Liabilities/NE, negatively correlated and statistical significant with the index of Current Liabilities/NE and did not present statistical significance for the Debt (total)/ NE. By this way, the two first indexes show that the companies with better levels of governance had increased its financing with the financial entities and its total long-term indebtedness, but had had a reduction in its total indebtedness of short term, what can explain the insignificance of the dummy variable of governance for the total debt, as shown by the last index