Listausantien alihinnoittelu Suomessa - pääomasijoittajien listaamat yritykset

Yritysten listausannit ovat keskimäärin alihinnoiteltuja koko maailmassa. Alihinnoittelun suuruus vaihtelee eri maiden ja ajanjaksojen välillä. Alihinnoittelun suuruuden on myös joissakin maissa ja joinakin aikoina havaittu eroavan pääomasijoittajien listaamien yritysten ja muiden listautuvien yritysten välillä. Pääomasijoittajat ovat listanneet yrityksiä Suomessa vuosina 1996―2000. Tämän tutkimuksen tavoitteena on selvittää eroaako pääomasijoittajien listaamien yritysten listausantien alihinnoittelu muiden yritysten listausantien alihinnoittelusta Suomessa vuosina 1996―2000. Lisäksi tavoitteena on pohtia syitä mahdollisille eroille alihinnoittelun suuruudessa. Tutkimuksen tutkimusote on nomoteettinen. Tutkimus koostuu teoria osasta ja empiirisestä osasta. Aluksi tarkastellaan listausantien alihinnoittelua selittäviä teorioita. Teoriat voidaan jakaa epäsymmetrisen ja symmetrisen informaation oletukseen perustuviin teorioihin. Seuraavaksi tarkastellaan pääomasijoittajien listaamien yritysten ja muiden yritysten listausantien alihinnoittelun eroa selittäviä teorioita ja johdetaan teorioista tutkimushypoteesit. Pääomasijoittajien listaamien yritysten on havaittu olevan tutkimusajanjaksosta ja maasta riippuen joko vähemmän, enemmän tai yhtä alihinnoiteltuja kuin muiden yritysten listausantien. Empiirisessä osuudessa testataan teoriaosuudessa johdettujen hypoteesien pätevyyttä tutkimusjoukon kohdalla. Tutkimusjoukko koostuu Suomessa vuosina 1996―2000 listatuista yrityksistä. Hypoteeseja testataan Studentin t-testillä sekä laskemalla tutkittaville muuttujille korrelaatiokertoimia. Tutkimuksessa havaitaan keksimääräisen alihinnoittelun olevan Suomessa pienempi pääomasijoittajien listaamien yritysten kuin muiden listautuvien yritysten kohdalla. Erot pääomasijoittajien listaamien yritysten ja muiden yritysten sekä niiden listausantien ominaisuuksissa eivät näyttäisi selittävän eroa alihinnoittelussa. Suurimman osan alihinnoittelun erosta aiheuttavat kolme peräkkäin listattua yritystä, joiden listausantien alihinnoittelu on yli 200 prosenttia. Näiden listausantien poikkeuksellisen suuren alihinnoittelun saattaa osaltaan selittää listausantien ajoittuminen osakemarkkinoiden nousuvaiheeseen. Lisäksi pääomasijoittajat sopeuttavat listaushintaa ylöspäin alustavan hintavälin keskiarvosta keskimäärin enemmän kuin muiden listautuvien yritysten omistajat ja pienentävät näin listaamiensa yritysten listausantien alihinnoittelua. Avainsanat: alihinnoittelu, listaus, listausannit, pääomasijoittamine