Tekninen analyysi osakesijoittamisessa.

Tutkielma käsittelee osakekurssien teknistä analyysia ja sen hyödyntämistä sijoitustoiminnassa. Selvitetään, voiko teknisellä analyysilla saavuttaa ylituottoja osakemarkkinoilla ja mikä on teknisen analyysin asema sijoitustoiminnassa. Vastausta ongelmaan etsitään sekä julkaistuista tutkimuksista että kotimaisen havaintoaineiston empiirisestä testauksesta. Teknisestä analyysista on julkaistu viime vuosina lukuisia tutkimuksia, samaan aikaan kuin markkinoiden toiminnasta tehdyt havainnot ovat kyseenalaistaneet perinteisiä malleja informaatiotehokkuudesta. Useissa tutkimuksissa on havaittu, että yksinkertaisilla teknisen analyysin menetelmillä kyetään ennustamaan tuottoja. Yleensä tuotot kulujen jälkeen eivät ole olleet tilastollisesti merkitseviä. Joidenkin huomioiden mukaan tekninen analyysi ei ole toiminut enää parina viime vuosikymmenenä yhtä luotettavasti. Empiirisessä osuudessa sovellettiin 200 päivän liukuvan keskiarvon strategiaa HEX-indeksiin aikavälillä 19.3.1991­29.11.2002. Strategian kehottaessa sijoittamaan markkinoille, oli päivätuotto keskimäärin 0,10856 % (vuositasolla 27,14 %). Kun strategia suositteli pysymään poissa markkinoilta, päivätuotto markkinoilla oli keskimäärin -0,01013 % (vuositasolla -2,53 %). Nämä tuotot eivät kuitenkaan poikkea toisistaan tilastollisesti merkitsevästi. Kaksisuuntainen t-testi antaa p-arvoksi 0,12. Vaikka kotimaisella aineistolla suoritettu tutkimus ei todistakaan teknisen analyysin toimivuutta, on teknisestä analyysista mahdollisesti hyötyä sijoitustoiminnassa. Teknistä analyysia voi käyttää fundamenttianalyysin rinnalla. On mahdollista, että tekninen analyysi parantaa kaupankäynnin ajoitusta ja siten myös sijoitustoiminnan tuottoja. Avainsanat: informaatiotehokkuus, osakemarkkinat, tekninen analyysi1 JOHDANTO 1 1.1 Tutkimuksen tausta 1 1.2 Tutkimuksen rajaus, metodologia ja eteneminen 2 2 OSAKEMARKKINOIDEN TOIMINTAA SELITTÄVÄT MALLIT 4 2.1 Tehokkaiden markkinoiden hypoteesi ja empiria 4 2.2 Markkinatehokkuuden rajoittuneisuus 13 2.3 Kaaosteoria 18 2.3.1 Fraktaali- ja kaaosteoria 18 2.3.2 Koherenttien markkinoiden hypoteesi 21 3 TEKNISEN ANALYYSIN MENETELMÄT 23 3.1 Filosofia ja taustaoletukset 23 3.2 Dow-teoria ja teknisen analyysin historia 24 3.3 Japanilaiset kynttilät 26 3.4 Hintakuviot 27 3.5 Liukuvat keskiarvot 29 3.5.1 Käyttötapa 29 3.5.2 Laskeminen 31 3.6 Oskillaattorit 33 3.6.1 Käyttötapa 33 3.6.2 Liikevoiman mittaaminen ja hyödyntäminen 34 3.6.3 RSI 35 3.6.4 MACD 37 3.7 Volyymi 38 3.7.1 Osakekaupan volyymin ja hintakäyttäytymisen suhde 38 3.7.2 Nousseiden ja laskeneiden osakkeiden volyymi 39 3.7.3 Pienet ja suuret erät 40 3.8 Lyhyeksi myynnin ja johdannaismarkkinoiden merkitys 41 4 KATSAUS TUTKIMUKSIIN TEKNISESTÄ ANALYYSISTA 43 4.1 Yksinkertaisten menetelmien sovellus Dow Jones -osakeindeksiin 43 4.1.1 Menetelmien perinteinen testaus 43 4.1.2 Bootstrap-testaus 47 4.1.3 Samankaltainen tutkimus toisella aineistolla 49 4.1.4 Täydennys alkuperäiseen tutkimukseen 50 4.2 Uusintatutkimus Dow Jones -indeksillä 51 4.3 Menetelmien soveltaminen Iso-Britannian osakemarkkinoilla 52 4.4 Kehittyvät markkinat 54 4.4.1 Volyymin merkitys niukasti vaihdetuilla osakkeilla 54 4.4.2 Aasia ja Latinalainen Amerikka 55 4.4.3 Trendien tunnistus Hong Kongin osakemarkkinoilla 56 4.5 Kuvioanalyysi 59 4.6 Tekoäly 62 4.6.1 Oppivat ja älykkäät järjestelmät 62 4.6.2 Geneettiset menetelmät 63 4.6.3 Sumeat systeemit 65 5 EMPIIRINEN TESTAUS KOTIMAISELLA PÖRSSIAINEISTOLLA 68 5.1 Aineisto 68 5.2 Testaus 71 6 PÄÄTELMÄT 73 6.1 Tulokset 73 6.2 Jatkotutkimusmahdollisuudet 75 LÄHTEET 76 LIITTEET 80 Liite 1. Päivätuottojen normaalijakautuneisuuden testaus 80 Liite 2. Ehdolliset tuottojakaumat 8