Aktiv forvaltning i det norske fondsmarkedet : en empirisk analyse av sammenhengen mellom prestasjon og grad av aktiv fovaltning i norske aksjefond over tidsperioden 2008-2018.

I denne oppgaven tar vi for oss forvaltning av norske aksjefond med fokus på sammenhengen mellom grad av aktiv forvaltning og prestasjon. Vi tar utgangspunkt i 21 norske aktive aksjefond i perioden 2008-2018, og undersøker sammenhengen mellom fondenes aktive andel og differanseavkastning. Våre analyser kan deles inn i tre deler som bør vurderes i sammenheng. Vi vektlegger fondenes prestasjon og risikoeksponering, samt grad av aktivitet som grunnlag for våre analyser av sammenhengen mellom aktiv andel og differanseavkastning. Vi finner store forskjeller i fondenes prestasjon, både i absolutte tall og ved relative sammenligningsgrunnlag. Med utgangspunkt i Carhart sin firefaktormodell finner vi at fondenes avkastning forklares godt av eksponering mot systematiske risikofaktorer, med fravær av signifikante alfaverdier. Våre empiriske analyser viser at samtlige fond svinger medsyklisk med markedet, som følge av positiv markedseksponering. Dette kommer tydelig frem da dataperioden inkluderer finanskrisen fra 2008 til 2009, og vi observerer hvordan fondene følger markedet både i opp- og nedgangstider. Eksponeringen mot små selskaper preger det norske fondsmarkedet og er sammen med markedseksponeringen den viktigste forklaringsvariabelen for hvordan fondene oppnår sin avkastning. Vårt utvalg av aksjefond har over en tiårsperiode i gjennomsnitt blitt mindre aktive målt i aktiv andel. Vi finner en sterk sammenheng mellom aktiv andel og tracking error i det norske fondsmarkedet. Analysene viser likevel at å kombinere grenseverdier for grad av aktivitet basert på amerikansk- og europeisk forskningsdata ikke er hensiktsmessig å benytte på et relativt lite norsk fondsmarkedet, da resultatene ikke samsvarer med firefaktor-analysene våre. Vi finner ingen sammenheng mellom fondenes aktive andel og differanseavkastning i det norske aksjemarkedet over dataperioden. Hvilket betyr at høy aktiv andel ikke er synonymt med høyere avkastning fremfor fond med lav aktiv andel. Ved å se på individuelle forskjeller mellom fondenes utvikling finner vi fond som forbedrer sin avkastning som følge av strategiendringer. Både en økning og en reduksjon i aktiv andel kan forbedre fondsprestasjon, og viser ingen entydig sammenheng.nhhma