Market manipulation - Punitive conduct according to Art. 117 in act 107/2008 on Securities Transactions

Lítið hefur reynt á markaðsmisnotkunarákvæði 117. gr. VVL í íslenskum rétti. Fyrir bankahrunið 2008 fór ekkert slíkt mál fyrir Hæstarétt og aðeins eitt fyrir héraðsdóm. Árið 2010 reyndi fyrst á ákvæðið fyrir Hæstarétti þar sem ákærðu voru sakfelldir fyrir brot gegn a. lið 1. tölul. 1. mgr. 117. gr. VVL. Viðamiklar rannsóknir hafa átt sér stað síðan 2008 á því hvort markaðsmisnotkun hafi átt sér stað í aðdraganda bankahrunsins. Þó að ólíklegt sé að öll þau mál sem til rannsóknar eru muni fara fyrir dómstóla má vænta þess að reyna muni á túlkun á ákvæði 117. gr. VVL um markaðsmisnotkun í þó nokkrum dómsmálum sem ganga munu á næstu árum. Í þeim efnum mun m.a. reyna á það hvaða háttsemi og viðskiptaaðferðir geti talist til markaðsmisnotkunar skv. 117. gr. VVL. Markmið ritgerðarinnar var að varpa ljósi á ofangreind álitaefni. Í því skyni var í fyrsta lagi fjallað um þrjár tegundir markaðsmisnotkunar en þær eru: i) Markaðsmisnotkun í formi raunverulegra viðskipta, ii) markaðsmisnotkun í formi sýndarviðskipta og iii) markaðsmisnotkun í formi dreifingar rangra eða misvísandi upplýsinga. Í öðru lagi var fjallað um ofangreindar rannsóknir á meintri markaðsmisnotkun innan bankanna fyrir hrun. Rannsóknir sérstaks saksóknara hafa leitt af sér þrjár ákærur á árunum 2012 til 2013 vegna meintrar markaðsmisnotkunar innan bankanna. Eru málin og þá sérstaklega Kaupþingmálið er fjallar um eigin viðskipti bankans gríðarlega umfangsmikil. Hver svo sem málalok í umræddum málum verða, er ljóst að niðurstöðurnar munu veita mikilvægar leiðbeiningar um það hvaða háttsemi og viðskiptaaðferðir geti talist til markaðsmisnotkunar skv. 117. gr. VVL.The market manipulation provision in Art. 117, Act No. 108/2007 on Securities Transactions (VVL) has only been pursued to a limited extend before the Icelandic courts. Before the banking crisis no such case had gone before the Supreme Court and only one before the district courts. In 2010 the first market manipulation case was tried before the Supreme Court where the defendants were convicted of a violation against Art. 117, item a. clause 1. paragraph 1. Since 2008, extensive investigations have taken place on whether market manipulation took place in the securities markets in the events leading up to the banking crisis. While it is unlikely that all of the issues that are under investigation will go to court, it can be expected that quite a few will. Therefore the interpretation of the market manipulation provision in Art. 117, VVL will be tested. In this respect, among other things, it will be tested which conduct and business strategies can be considered to be market manipulation according to Art. 117, VVL . The aim of the thesis was to shed a light on the issues above. For that purpose, first of all the three different types of market manipulation were covered: i) Market manipulation in the form of actual transactions, ii) market manipulation in the form of virtual trading and iii) market manipulation in the form of distribution of false or misleading information. Secondly the extensive investigations on alleged market manipulation within the banks were covered. The investigations by the Special Prosecutor have led to three indictments in 2012 and 2013 due to alleged market manipulation within the banks. The cases and particularly the Kaupthing case involving transactions with their own stocks are very extensive. Whatever the outcome of the cases in question will be, it is clear that the results will provide important guidance on which conduct and business strategies can be considered to be market manipulation according to article 117, VVL