Risikomodellering av avkastningsfordelingen til olje- og gasselskap notert på London Stock Exchange

Denne artikkelen modellerer risikoprofilen til olje- og gasselskaper notert på London Stock Exchange i tidsperioden 2007–2017. Vi bruker OLS og kvantilregresjon for å undersøke effekten ulike determinanter har på avkastningsfordelingen til 19 ulike selskap som tilsammen utgjør 4 porteføljer: Total, integrert, produksjon og service. Våre uavhengige variabler er FTSE All Share som proxy på markedet, spotprisen på Brent Crude olje, futurepris på UK natural gas, SMB, HML, MOM, volatilitetsindeks og fornybar energiindeks. Vår studie er en forlengelse av eksisterende forskning ettersom vi er de første til å modellere forholdet mellom avkastningen til oljeaksjer og et sett finansielle og industrispesifikke faktorer over hele den betingede avkastningsfordelingen. Vi finner støtte for positiv assosiasjon mellom avkastningen til olje- og gasselskapene og oljepris, gasspris, meravkastning til markedsporteføljen, samt High Minus Low porteføljen. Resultatene fra kvantilregresjonen avdekker at faktoreffekter varierer på tvers av de betingede kvantilene, noe som indikerer at risikoeksponering varierer under forskjellige markedsforhold. Dette impliserer at klassisk regresjon ikke nødvendigvis er egnet for å avdekke forholdet mellom risiko og avkastning til oljeaksjer. Dette gjør seg spesielt gjeldende for porteføljenes sammenheng med markedsporteføljen, Fama-French faktorene og endringen av oljepris. Funnene har betydning for investorer og analytikere som ønsker å konstruere porteføljer som fordelaktig utnytter de karakteristiske avkastningsegenskapene til oljeaksjer, og gir grunnlag for informerte beslutninger gjennom porteføljeoptimering. Studien legger grunnlag for fremtidig forskning, hvor man blant annet kan beregne og stressteste Value-at-Risk (VaR) direkte fra de estimerte betingede kvantilene