How and how much public debt impacts the market interest rates?

La relación entre la deuda pública y las tasas de interés de mercado ha sido un tema de amplia discusión en la literatura internacional, por sus implicaciones sobre los mercados financieros, las decisiones de ahorro e inversión de los agentes económicos y el agregado de la economía. En este artículo se analiza cómo y qué tanto impacta la deuda del pública la pendiente o spread de la estructura a plazos de las tasas de interés en Colombia en el periodo 2003-2017. Para alcanzar su objetivo, primero se estima el spread a diferentes plazos, mediante un modelo de estado-espacio. Posteriormente, se determina el impacto de la deuda sobre aquel; utilizando modelos de series de tiempo univariados y multivariados. Por último, se realiza una descomposición histórica de choques del spread. Los principales resultados obtenidos muestran que la deuda pública tiene un efecto positivo sobre el spread, tanto la emitida a tasa fija como a tasa variable. Así mismo se encuentra que la emisión de deuda a tasa variable tiene un mayor efecto sobre el spread de las tasas de interés de corto plazo, mientras la de tasa fija, más sensible a las condiciones del mercado, tiene un mayor impacto sobre el spread de las tasas de interés de largo plazo. La implicación de política más importante es el llamado a la reducción del endeudamiento público, con el objetivo de aminorar su impacto no deseado sobre el mercado financiero y la actividad económica.The relationship between public debt and market interest rates has been a subject of wide discussion in the international literature, due to its implications for the financial markets, saving and investment decisions of economic agents and for the aggregate of the economy. This article analyzes how and how much public debt impacts the slope or spread of the term structure of interest rates in Colombia in the period 2003-2017. To reach its objective, the spread is estimated at different terms, using a state-space model. Subsequently, the impact of the debt on the spread is determined; using univariate and multivariate time series models. Finally, a historical decomposition of the spread shocks is carried out. The main results obtained show that the public debt has a positive effect on the spread, both debts issued at a fixed rate and at a variable rate. It is also found that the issuance of debt at a variable rate has a greater effect on the spread of the short-term interest rates, while the fixed-rate debt, which is more sensitive to market conditions, has a greater impact on the spread of long-term rates. The most important policy implication is the call for the reduction of public indebtedness, with the aim of reducing its undesired impact on the financial market and economic activity.¿Cómo y qué tanto impacta la deuda pública las tasas de interés de mercado? Carlos David Ardila-Dueñas y Hernán Rincón-Castro Resumen no técnico Enfoque La relación entre la deuda pública y las tasas de interés de mercado ha sido un tema de amplio estudio en la literatura económica, debido al efecto que esta tiene sobre las variables financieras y desde ahí, sobre las decisiones de ahorro e inversión de los agentes económicos y el agregado de la economía. El vínculo entre tales variables ha sido analizado desde diferentes enfoques económicos y para distintas economías. Sin embargo, ni teórica ni empíricamente se ha logrado llegar a un consenso claro sobre la manera en que se relacionan y la magnitud y duración de los impactos de la primera sobre las segundas. Este artículo evalúa el efecto de la deuda pública, tanto la emitida a tasa fija como a tasa variable, sobre la pendiente o spread de la estructura a plazos de las tasas de interés para la economía colombiana en el periodo 2003-2017. Específicamente, el artículo aborda tres preguntas centrales. Primera, ¿cómo se relaciona la deuda pública y las tasas de interés de mercado? Segunda, ¿cuál es el tamaño del impacto de las variaciones de la deuda pública sobre las tasas de interés? Tercera, ¿cuánto dura? Contribución La principal contribución del estudio es la cuantificación y estimación de la dinámica del impacto del nivel y composición de la deuda pública sobre las tasas de interés de mercado a diferentes plazos en Colombia. Por tanto, el artículo proporciona nuevas herramientas y resultados para el análisis del mercado financiero y la toma de decisiones de política, pues identifica y cuantifica el impacto que tienen las decisiones de endeudamiento público sobre las tasas de interés de mercado, tanto de corto como de largo plazo. FRASE DESTACADA: Esta investigación identifica y cuantifica el impacto de las decisiones de endeudamiento público sobre las tasas de interés de mercado, tanto de corto como de largo plazo. Resultados El principal resultado es que las variaciones de la deuda pública tienen un efecto positivo y significativo sobre las tasas de interés de mercado. En adición, se encuentra que la deuda emitida a tasa variable tiene un mayor efecto sobre las tasas de interés de corto plazo; mientras que la emitida a tasa fija, más sensible a las condiciones del mercado, tiene un impacto superior sobre las tasas de interés de largo plazo