The role of the real sector in the derivatives market and the exchange rate in Colombia

Aunque las negociaciones de los intermediarios del mercado cambiario (IMC) con el sector real en el mercado de forwards peso-dólar son bajas en comparación con las operaciones transadas con agentes offshore, es importante entender el comportamiento de dicho sector y su impacto en el mercado cambiario. En este trabajo se evalúa si el sector real ha tenido un impacto en la tasa de cambio, analizando la evolución diaria de su posición neta en el mercado de forwards peso-dólar. De acuerdo con la evolución de los montos negociados en el mercado de forwards por parte de los IMC con diferentes contrapartes, se observa que el sector real en algunas ocasiones ha tomado posiciones que parecen ir en sentido contrario a las operaciones negociadas por los agentes offshore, las cuales podrían tener un efecto estabilizador en la tasa de cambio. Mediante modelos EGARCH y VARX-MGARCH se encuentra evidencia de que las posiciones que toma el sector real tienen un impacto sobre la tasa de cambio. Sin embargo, ese efecto no ha sido estable entre 2008 y 2015, y se ha reducido en el tiempo. Igualmente, las posiciones del sector real en el mercado forward no tienen un efecto estabilizador sobre el tipo de cambio pues ante compras netas del offshore en dicho mercado no se encuentra evidencia que el sector real tome una posición vendedora neta.Although transactions of foreign exchange market intermediaries with the real sector in the peso-dollar market are low in comparison to the ones with offshore agents, it is important to understand the behavior of the real sector and its impact on the exchange market. This paper assesses whether the real sector has an impact on the spot exchange rate by analyzing the daily evolution of its net position in the peso-dollar forward market. According to the amounts negotiated in this market segment, it is observed that the real sector has sometimes taken positions that go in the opposite direction to the operations negotiated by offshore agents. This behavior could have a stabilizing effect on the exchange rate. Through EGARCH and VARX-MGARCH models, there is evidence that the positions taken by the real sector have an impact on the spot exchange rate. However, this effect has not been stable between 2008 and 2015, and has been reduced over time. Likewise, the positions of the real sector in the forward market do not have a stabilizing effect on the exchange rate, since against net purchases of the offshore market there is no evidence that the real sector takes a net selling position.El rol del sector real en el mercado de derivados y su impacto sobre la tasa de cambio Pamela Cardozo, Fredy Gamboa-Estrada, Jesahel Higuera-Barajas Resumen no técnico Enfoque El mercado de derivados sobre divisas en Colombia ha crecido durante la última década. Las negociaciones en este mercado se concentran principalmente en el mercado de forwards peso-dólar. Aunque la participación promedio del sector real en el mercado de forwards peso-dólar es baja en comparación con la participación de que tienen los agentes offshore, es importante analizar su rol en el mercado de derivados, ya que para algunos días se observa que cuando un agente toma una posición, el otro toma la posición contraria. Este documento analiza el periodo entre el 2 de enero de 2008 y el 15 de octubre de 2015. Contribución Este es el primer documento en Colombia, del cual se tiene conocimiento, que analiza el impacto de las operaciones del sector real en el mercado de derivados sobre la tasa de cambio. Adicionalmente, hace una contribución a la literatura de determinación del tipo de cambio, que se ha enfocado en estudiar la dinámica de las tasas de cambio usando información transaccional del mercado de derivados. La mayoría mayor parte de de la literatura se ha concentrado en estudiar el impacto del cambio en las posiciones netas en el mercado de derivados de los especuladores sobre la tasa de cambio de contado, y poco se ha analizado el efecto de las posiciones de los agentes del sector real. FRASE DESTACADA: Este es el primer documento en Colombia, del cual se tiene conocimiento, que analiza el impacto de las operaciones del sector real en el mercado de derivados sobre la tasa de cambio. Resultados Existe evidencia de que el sector real en algunos momentos ha tomado posiciones que van en sentido contrario a las operaciones negociadas por el offshore. Sin embargo, en este documento se encuentra que las ventas (compras) netas de dólares del sector real en el mercado forward, controlando por otros factores, deprecian (aprecian) al peso colombiano, lo cual va en contra de lo esperado en cualquier mercado, y permite concluir que las operaciones del sector real no son siempre estabilizadoras