[[alternative]]A study of the hedging effectiveness of exchange rate futures and spot : an asymmetric DCC model

碩士[[abstract]]匯率的劇烈波動常導致投資人承受巨額損失，因而外匯期貨已成為避險的金融商品之一。本文以芝加哥商業交易所1987年2月2日至2017年1月31日的美元兌日圓、英鎊、澳幣、加幣及瑞士法郎期貨為研究對象，利用移動視窗的架構，探討普通最小平方(OLS)模型、動態條件相關自我迴歸異質變異數(DCC-GARCH)模型與不對稱動態條件相關自我迴歸異質變異數(ADCC-GARCH)模型的動態避險績效。在考量最小變異數避險組合下，除瑞士法郎的OLS模型外，其他模型的動態避險績效皆顯著的大於靜態避險績效。此外，所有外匯商品在DCC-GARCH(1,1)與ADCC-GARCH(1,1)模型皆有顯著的動態避險績效，而兩種模型的避險績效並無顯著差異。本文的研究結論可提供給投資人參考。[[abstract]]Fluctuations in exchange rates often cause huge losses to investors, and thus foreign exchange rate futures become one of the hedge financial products. This study examined USD/JPY, USD/GBP, USD/AUD, USD/CAD and USD/CHF spots and futures in Chicago Mercantile Exchange (CME) from February 2, 1987 to January 31, 2017. The window-rolling framework is used to investigate dynamic hedging effectiveness of OLS, DCC-GARCH and ADCC-GARCH model. Based on the minimum variance hedging portfolio, the dynamic hedging effectiveness is significantly better than static hedging effectiveness in the researched models other than USD/CHF of OLS model. Although there exists significant dynamic hedging effectiveness of DCC-GARCH(1,1) and ADCC-GARCH(1,1) model for the researched foreign exchange rate products, there is no significant difference in hedging effectiveness of these two models. The findings in this study can be used as a reference for investors.[[tableofcontents]]目錄 中文摘要………………………………...……………………………………...I ABSTRACT…………………………………………………….…..………….II 目錄………………………………………..………………………….………..III 表目錄……………………………………………………………………………IV 圖目錄………..…………………………………………..……….…………….V 第一章 緒論…………………………………………………………………….1 1.1 研究背景與動機.………..…..…………………………………………...1 1.2 研究目的….…………………..………..…………………………………...4 1.3 研究範圍與限制.……………..…………………………………..………...5 1.4 研究架構….…………………..…………………………………………….5 第二章 資料與方法…………………………………………………………...7 2.1 樣本資料與來源.……………..………………..…………………………...7 2.2 實證模型….…………………..…………………………………..………...8 2.3 最小變異數避險組合的避險績效……..…………………………………11 第三章 實證結果分析……………………………………………………….13 3.1 基本敘述統計量……..……………………………………………………13 3.2 單根檢定分析……………..……………………………..………………..17 3.3 模型參數估計……………..……………………………………………....20 3.4 避險組合的避險比率……..…………………..…………………………..24 3.5 靜態與動態避險績效的比較……..…………………………..…………..25 第四章 結論與建議………………………………………………………….30 4.1 結論…….…..……………..…………………………………………….....30 4.2 建議……….……………..…..…………………………………………….31 參考文獻………...………….………………………….........…...…………. 32 表目錄 表3-1 研究變數的基本敘述統計量分析………………………………………….16 表3-2 日價格序列ADF、PP、KPSS檢定...………………………………….18 表3-3 日報酬序列ADF、PP、KPSS檢定...………………………………….19 表3-4 殘差自我相關檢定…………....…………………………………………….21 表3-5 DCC-GARCH(1,1)模型參數估計值(全部樣本).……...…….………….22 表3-6 ADCC-GARCH(1,1)模型參數估計值(全部樣本).….…...………….….23 表3-7 波動性持續性檢定(全部樣本).…………………………………………….24 表3-8 最適避險比率……………………………………………………………….25 表3-9 靜態與動態避險績效的統計……………………………………………….26 表3-10 靜態與動態的避險績效比較……………………………………………….26 表3-11 靜態避險績效的比較…………………………………………………………….28 表3-12 動態避險績效的比較…………………………………………………………….29 圖目錄 圖1-1 研究流程圖…………………………………………………………………...6 圖2-1 移動視窗架構示意圖………………………………………………………...8 圖3-1 美元兌日圓現貨與期貨日價格及日報酬時間走勢圖…………………….13 圖3-2 美元兌英鎊現貨與期貨日價格及日報酬時間走勢圖…………………….14 圖3-3 美元兌澳幣現貨與期貨日價格及日報酬時間走勢圖…………………….14 圖3-4 美元兌加幣現貨與期貨日價格及日報酬時間走勢圖…………………….15 圖3-5 美元兌瑞士法郎現貨與期貨日價格及日報酬時間走勢圖……………….15[[note]]學號: 604620079, 學年度: 10