[[alternative]]The Copula analysis of ASEAN, China and Japan's foreign exchange market under Quantitative Easing Policy of Japan

碩士[[abstract]]本研究目的在於探討東協五國貨幣與人民幣及日圓之間在日本實施寬鬆貨幣政策前後是否存在競貶效果。實證上透過ARMAX-GJR-GARCH-Copula模型檢視日本寬鬆貨幣政策前後日圓、新加坡幣、印尼盾、林吉特、披索、泰銖、人民幣之相關變化。實證結果顯示，安倍晉三實施寬鬆貨幣政策前後，日圓對人民幣及東協五國貨幣匯率均數方程式影響皆呈現顯著影響。 本文繼續透過五種不同的Copula函數，包含Normal Copula、Student Copula、Clayton Copula、Gumbel Copula及Frank Copula分別來進行配適，並進一步求出列相關係數。 結果發現日本在實施寬鬆政策前，日圓對於大多數的貨幣幾乎呈現正向且顯著，即呈現對美元升值的現象，但相關性不大。而實施寬鬆政策後，東協五國貨幣對日圓幾乎呈現正向且顯著，即對美元呈現貶值現象，相關性基本上也都提升許多，但人民幣與日圓呈現顯著的負向關係。鑑於每個國家的經濟背景、與日本之間的貿易關係程度也不同，加上央行適時的政策干預、限制，這些因素都被視為是影響到彼此匯率關聯性的原因。[[abstract]]The aim of this study is to investigate the existence of competition and reduce effect of ASEAN countries currency and RMB and YEN before and after using Quantitative easing by Japan. We use ARMAX-GJR-GARCH-Copula to view the correlation of Yen, Singapore dollar, Rupiah, Ringgit, Peso, Thai Baht and RMB. Empirical results show that there has the significant effects in mean equation of RMB , ASEAN countries currency and Yen before and after using QE by Abe. This article continues using the Copula functions, including Normal Copula, Student Copula, Clayton Copula, Gumbel Copula and Frank Copula, respectively for the match, and further find out the rank correlation coefficient. The results showed that yen has positive and significant effect for most currencies before using QE, but the correlation is not high. After using QE , the Yen has positive and significant effect for all ASEAN currencies and the correlation is more higher. But there has negative relationships of RMB and Yen. In view of the economic context and policy of Central bank of each country , these factors are seems to be the reason for affecting correlation of each other''s exchange rate.[[tableofcontents]]目 錄 謝 辭 II 目 錄 V 表目錄 VI 第一章 緒論 1 第一節 研究背景與動機 1 第二節 研究目的 4 第三節 研究架構與流程 5 第二章 理論與相關文獻回顧 7 第一節 量化寬鬆政策之相關理論 7 第二節 東協五國經濟未來展望 11 第二節 國際間之匯率與相關指數關聯性 14 第三節 Copula相關文獻 16 第三章 研究方法 20 第一節 研究資料與來源 20 第二節 GARCH模型定義與相關概念 21 第三節 Copula模型定義與相關概念 23 第四章 實證結果與分析 28 第一節 敘述統計量與分析 28 第二節 實證結果分析 40 第五章 結論與建議 55 第一節 結論 55 第二節 建議 57 參考文獻 59 表目錄 表1 樣本國家之匯率指數一覽表 20 表2 各國匯率市場日報酬率之敘述統計量(安倍實施QE前) 28 表3 各國匯率市場日報酬率之敘述統計量(安倍實施QE後) 29 表4 ARMAX-GJR-GARCH模型估計結果(安倍實施QE前) 41 表5 不同Copula函數的 Kendall’s tau(安倍實施QE前)-(日圓對其他六國匯率) 43 表6 日圓對不同國家貨幣的Normal動態相關敘述統計量(安倍實施QE前) 44 表7 ARMAX-GJR-GARCH模型估計結果(安倍實施QE後) 46 表8 不同Copula函數的 Kendall’s tau(安倍實施QE後)-(日圓對其他六國匯率) 49 表9 日圓對不同國家貨幣的Normal動態相關敘述統計量(安倍實施QE後) 50 表 10 不同模型下各國貨幣與日圓的關聯性 51 表 11 不同模型下人民幣與日圓的關聯性 51 表12 政策前後兩個相關係數母體平均數差檢定(ARMAX-GJR-GARCH) 53 表13 政策前後兩個相關係數母體平均數差檢定(靜態Copula) 53 表14 政策前後兩個相關係數母體平均數差檢定(動態Copula) 54 圖目錄 圖1 研究流程圖 6 圖2 新加玻匯率市場之時間序列圖(全樣本) 30 圖3 印尼匯率市場之時間序列圖(全樣本) 30 圖4 馬來西亞匯率市場之時間序列圖(全樣本) 30 圖5 菲律賓匯率市場之時間序列圖(全樣本) 31 圖6 泰國匯率市場之時間序列圖(全樣本) 31 圖7 中國匯率市場之時間序列圖(全樣本) 31 圖8 日本匯率市場之時間序列圖(全樣本) 31 圖9 新加坡幣匯率指數連續日報酬率之常態檢定圖(QE前) 32 圖10 印尼盾匯率指數連續日報酬率之常態檢定圖(QE前) 33 圖11 林吉特匯率指數連續日報酬率之常態檢定圖(QE前) 33 圖12 披索匯率指數連續日報酬率之常態檢定圖(QE前) 34 圖13 泰銖匯率指數連續日報酬率之常態檢定圖(QE前) 34 圖14 人民幣匯率指數連續日報酬率之常態檢定圖(QE前) 35 圖 15 人民幣匯率指數連續日報酬率之常態檢定圖(QE前) 35 圖16 新加幣匯率指數連續日報酬率之常態檢定圖(QE後) 36 圖17 印尼盾匯率指數連續日報酬率之常態檢定圖(QE後) 37 圖18 林吉特匯率指數連續日報酬率之常態檢定圖(QE後) 37 圖19 披索匯率指數連續日報酬率之常態檢定圖(QE後) 38 圖20 泰銖匯率指數連續日報酬率之常態檢定圖(QE後) 38 圖21 人民幣匯率指數連續日報酬率之常態檢定圖(QE後) 39 圖22 日圓匯率指數連續日報酬率之常態檢定圖(QE後) 39[[note]]學號: 601530511, 學年度: 10