[[alternative]]The performance evaluation in the hedging of exchange rate before and after RenMinBi reform

碩士[[abstract]]人民幣匯率，近年來是一項廣受討論的國際性議題。隨中國經濟實力與戰略地位的提升，使人民幣匯率之變動摻雜許多國際政治與經濟因素的考量。 在中國政府的改革與開放，中國市場的快速崛起開始與世界各經濟體接軌來進行交易，不僅帶動了整體中國的經濟發展與就業，也促進全球景氣的繁榮，暨美元之後，人民幣成為全球第二有影響的貨幣 。本文探討投資人分別運用各國外匯期貨進行避險時，是否能有效地改善外匯現貨的風險值。 以往的文獻很少在人民幣避險這一區塊著墨，尤其中國歷經四次匯率改革，每次匯改皆對中國的經濟造成影響。本論文研究匯改前、後，當投資人運用各國外匯期貨進行避險時，在外匯現貨的避險績效為何，並找出最適的避險比率。建立Copula模型來衡量匯率改革前後的相關性，觀察避險績效的走勢與變動，此外，加入CCC-GJR GARCH和OLS模型做比較。 經實證結果發現中國匯率改革後，在加入人民幣匯率期貨後進行避險，對於人民幣外匯的避險績效明顯有改善，其他三種外匯在樣本外的績效也明顯較樣本內還佳。[[abstract]]RMB exchange rate has widely discussed international issues in recent years. With the upgrading of China''s economic power and strategic position, RMB exchange rate change includes a number of international political and economic considerations. The Government of China after reform and opening. The rapid rise of the Chinese market began trading with the world. Not only led to the overall economic development and employment in China but also promote global economic prosperity. RMB become more and more influential currency. This study aims to improve the risk of foreign exchange spot value when inventor use foreign exchange rate futures to hedge. From the literature review, few research discussed about RMB’s hedging. In particular, the china’s four RMB Reforms impact china’s economic. This study aims at the performance evaluation in the hedging of exchange Rate before and after RMB reform when investor use exchange rate futures to hedge. Beside, we also find out the optimal hedge ratio. This study also apply Copula model to measure the rank correlation between before and after reform. Finally, we add CCC-GJR GARCH model and OLS model compare with copula model to estimate parameters. The empirical results RMB hedge performance to improve apparently after china’s exchange rate reform. Furthermore the other foreign performance significantly better than in-samples[[tableofcontents]]目 錄 IV 表 目 錄 V 圖 目 錄 VI 第一章 緒論 1 第一節 研究背景與動機 1 第二節 研究目的 4 第三節 研究架構與流程 5 第二章 理論與相關文獻回顧 7 第一節 中國匯率體制的變革 7 第二節 避險理論與相關實證 14 第三節 避險模型相關理論 16 第三章 研究方法 20 第一節 避險模型 20 第二節 避險績效之衡量 25 第四章 實證結果與分析 27 第一節 資料來源 27 第二節 實證方法與過程 28 第三節 實證結果 29 第五章 結論與建議 44 第一節 結論 44 第二節 建議 45 參考文獻 47 表 目 錄 表1 人民幣匯率改革歷程 13 表2 避險模型近年相關文獻統整 19 表3 變數資料整理 28 表4 變數的敘述統量 30 表5 不同Copula模型樣本內之外匯列相關係數 40 表6 不同避險模型之樣本內績效評估 41 表7 不同避險模型之樣本外績效評估(避險期間為1天) 42 表8 不同避險模型之樣本外績效評估(避險期間為5天) 42 表9 不同避險模型之樣本外績效評估(避險期間為10天) 43 圖 目 錄 圖1 研究流程圖 6 圖2 移動視窗方法 29 圖3 外匯現貨時間序列圖 31 圖4 日圓外匯現貨 32 圖5 歐元外匯現貨 33 圖6 人民幣外匯現貨 34 圖7 英鎊外匯現貨 35 圖8 外匯期貨時間序列圖 36 圖9 日圓外匯期貨 37 圖10 歐元外匯期貨 38 圖11 人民幣外匯期貨 39 圖12 英鎊外匯期貨 40[[note]]學號: 602530924, 學年度: 10