[[alternative]]A study of aquaculture derivatives : an example of grouper option pricing model

碩士[[abstract]]因為人口不斷增加，土地資源減少及其他環境因素的改變下，耕作及畜牧業將無法持續滿足人口需求，人類對於食物的需求逐漸轉移到同樣富含蛋白質的魚類產品上。聯合國糧農組織指出，2030年時全世界每人每年的魚類產品消耗量將由現今的每人每年16.7公斤，上升到每人每年19~20公斤。此外養殖漁業以8%的年複合成長率快速增加，全球供人類食用的漁業產品中，高達45%由水產養殖所供應。說明了人類對於漁業資源的依存度將越來越高，以及養殖漁業的重要性。 因此本研究嘗試以養殖漁業衍生性商品作為研究方向，並以台灣具有養殖技術優勢的養殖石斑魚做為設計選擇權商品的標的。採用漁業署漁產報價系統近兩年的歷史資料，模擬主要消費市場台北與台中的養殖石斑魚擇權價格。魚苗成本為養殖石斑魚成本中最重要的一環，病毒侵害與魚苗致死率高，與其他不確定風險因素影響，使得漁產價格波動劇烈，少數幾日交易日的交易量與交易價格變化異常導致波動率失真，投資人可能因資訊不對稱高估其波動率，買入價格過高的買權。此外，在第一季及第四季皆有交易天數不足的情況發生，考慮以上情形，長天期選擇權商品以修正後的波動率做模擬且契約期間為五月至九月的(雨季季節)的合約設計較為合適。[[abstract]]Because of increasing population, the reduce of land resources and the change of other environmental factors, the farming and animal husbandry will be unable to continue to meet the needs of the population, the human needs for food gradually shifted to the same protein-rich fish products. FAO pointed out that in 2030 the world consumption of fish products per person per year will be 16.7 kg per person per year today, rising to 19 to 20 kg per person per year. Furthermore, the aquaculture industry compound annual growth rate increased rapidly by 8%, and the world''s fishery products for human consumption, up to 45% by the aquaculture supply. Shows the dependence of human resources for fisheries will be increasingly high, and the importance of fish farming. Therefore, this study attempts to Aquaculture derivatives as research direction, and grouper aquaculture which has advantages of cultivation technology in Taiwan as the subject of design options. Refer to Taiwan Fisheries Agency quotation system nearly two years of historical data to simulate the option price in Taipei and Taichung which are the major consumer markets in Taiwan Fisheries Agency quotation system. Grouper fry is the most important part in the cost of grouper aquaculture, viral violation, fry mortality rates over high, risk factors and other uncertainties, making the fish-price fluctuates fiercely, a few trading day trading volume and price abnormal volatility lead to History Volatility distortion, investors may overestimate the volatility and purchase the over high price of call option. In addition, in Q1 and Q4 both happen the trading days were not enough, considering the above situation, long-day period option choose the revised volatility to simulate, and the contract period from May to September (rainy season) is more appropriate.[[tableofcontents]]第壹章 緒論. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .1 第一節 研究動機與目的. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .1 第二節 相關觀念的釐清. . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . .1 第三節 研究方法與流程. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .2 第四節 論文架構. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .3 第貳章 文獻回顧. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .5 第一節 世界漁業發展概況. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .5 第二節 台灣養殖石斑魚市場概況. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6 第三節 巨災風險衍生性商品的介紹. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .9 第四節 商品期貨概述. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .17 第五節 農產品衍生性商品的市場概況. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .18 第參章 選擇權的介紹. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .21 第一節 選擇權的交易特性. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .21 第二節 選擇權求解方法及說明. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .27 第三節 新奇選擇權. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .30 第肆章 研究方法. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .32 第一節 資料來源的決定. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .32 第二節 養殖種類規格分類. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .32 第三節 標的市場的選定. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .35 第四節 設計台灣石斑魚選擇權合約. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .38 第伍章 模擬結果分析. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .39 第一節 模擬2009年台北市場石斑魚選擇權之買權價格. . . . . . . . . . .40 第二節 模擬2009年台中市場石斑魚選擇權之買權價格. . . . . . . . . . .43 第三節 模擬2010年台北市場石斑魚選擇權之買權價格. . . . . . . . . . .47 第四節 模擬2010年台中市場石斑魚選擇權之買權價格. . . . . . . . . . .50 第五節 模擬09、10年，5至9月台北台中市場石斑魚選擇權之選擇權價格..54 第陸章 結論與建議. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .57 第一節 研究結論. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .57 第二節 研究建議及後續研究方向. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .60 參考文獻. . . . . . . . . . . . . . . .... . . . . . . . . . . . . . . . . ...62 表目錄 表 1-1 期貨與選擇權的差異. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .7 表 2-1 各國商品期貨交易所及其標的商品. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .18 表 2-2 各類商品期貨及其交易所. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .20 表 3-1 選擇權的交易特性. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .21 表 3-2 選擇權評價方法彙整. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .30 表 3-3 標準選擇權和新奇選擇權的差異. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .31 表 4-1 養殖種類規格. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .33 表 4-2 消費地魚市場兩段時間區間行情比較. . . . . . . . . . . . . . . . . . .35 表 4-3 生產地魚市場兩段時間區間行情比較. . . . . . . . . . . . . . . . . . .37 表 4-4 養殖石斑魚選擇權合約. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .38 表 6-1 模擬結果統計表. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .58 圖目錄 圖 1-1 研究流程圖. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .3 圖 2-1 1950~2007年全球捕撈及養殖產量趨勢圖. . . . . . . . . . . . . . . . .6 圖 3-1 買賣買權可能發生的損益情況. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .26 圖 3-2 買賣賣權可能發生的損益情況. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .27 附圖一 台北石斑魚2009年價格走勢圖. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .67 附圖一 台北石斑魚2010年價格走勢圖. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .67 附圖一 台北石斑魚2009年價格走勢圖. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .68 附圖一 台北石斑魚2010年價格走勢圖. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .68[[note]]學號: 698550349, 學年度: 9