[[alternative]]How economic factors influence the investment strategies of venture capital enterprises

碩士[[abstract]]創業投資事業在整個投資過程中，最重要的活動就是投資案的評估，因為選擇正確的投資案遠比經營管理投資案來的重要。而如何從眾多的投資案，正確有效率的挑選出未來俱上市上櫃或被併購的機會，此仍攸關投資成敗的關鍵之一。 本文以問卷調查之研究方法，探討對創業投資決策者而言，經濟因素佔整個投資決策的考慮比例為何?那些經濟因素項目是攸關決策考慮重要因素之一? 在投資過程之選擇與評估各階段中，考慮經濟因素的案件比例為何，項目為何?又投資於被投資公司所處之各事業階段中，那一階段會考慮到經濟因素，其項目為何? 研究發現，經理人投資資歷的深淺在考慮經濟因素佔整個投資決策的比例是不一致的，以及在整個投資過程之選擇與評估階段中，就投資案評估方面的同時考慮到經濟因素的案件比例亦不同，另創業投資事業規模的大小及不同的出資來源之構面，則無不一致的考量。對被投資公司的不同的事業階段之投資比例與考慮經濟因素，三個構面皆不一致。不論在投資過程或投資於被投資公司的不同事業階段，所考慮經濟因素最重要前二項為利率及匯率。 對創業投資公司建議為(1)做投資決策時，應參考的經濟因素項目為利率與匯率。(2) 資歷較淺的經理人在做投資決策時，應多考慮經濟因素對投資案的影響。(3)資歷較深的經理人投資對象若處於擴充期，應將經濟因素納入投資決策考量。 對後續研究建議為在研究經濟因素對創投事業做投資決策時考量的經濟因素項目，可加入台灣股價指數、經濟成長率以及產業成長率供經理人判斷。另可找一家或二家以上之創業投資公司，針對有無考慮經濟因素以及經濟因素的考量佔投資決策比例的多寡，評估其投資案件是否成功，做更深入的分析。[[abstract]]For venture capital enterprises, the most important thing in the process of investment is how to estimate a new project accurately. Making a correct choice is more important than a follow-up. How to sort out the companies with great potential to be a listed company at stock exchange market or at over-the-counter market in the future would decide success or failure of investment. This research adopts the way of questionnaire to testify the proportion investors take economic factors into account when making decision. How much proportion investors think of economic factors especially in the stages of choice and evaluation? Moreover, when investors estimate a company, the stage of company life cycle would influence investors to consider about economic factors? What kinds of economic factors would be crucial for estimation and decision? From this research we find managers’ investment experience would influence the proportion they take economic factors into account no matter in a single project or they deal with numerous projects on hand. As to the business scale of venture capital enterprise and the way of capital source have no influence on it. Besides, when estimating the invested company with different company life circle, the variables of managers’ investment experience, business scale of venture capital enterprise and the way of capital source would influence different proportion investors take economic factors into account. The most important economic factors we mentioned above are interest and exchange rate. There are three suggestions we would like to offer to venture capital enterprises for reference. Firstly, it is imperative to consider interest and exchange rate when making a decision of investment. Secondly, junior managers should take account of economic factors in process of decision. Finally, if the invested company is in the period of expansion, senior managers should think over the influence of economic factors. Concerning the suggestions for succeeding research, I suggest adopting the factors of Taiwan stock market index, the rate of economic growth and the rate of industrial growth additionally. Moreover, it is helpful to increase the number of venture capital enterprises as the object of study to analyze the connection of the proportion taking economic factors into account and the rate of success.[[tableofcontents]]頁 次 謝 辭............................................. I 摘 要............................................. II 英文摘要............................................. III 表 次................................................ VI 圖 次................................................ XI 第壹章 緒論......................................... 1 第一節、研究背景與動機............................. 1 第二節、研究目的................................... 2 第三節、研究範圍................................... 3 第四節、研究流程................................... 4 第五節、研究架構................................... 5 第貳章 文獻探討..................................... 6 第一節、投資決策考慮經濟因素之探討................. 6 第二節、創業投資概論............................... 9 第三節、創業投資事業之投資評估決策程序............. 26 第参章 研究方法..................................... 51 第一節、觀念性架構................................. 51 第二節、研究變數定義與說明......................... 52 第三節、研究設計與分析方法......................... 56 第肆章 實證結果與分析............................... 58 第一節、公司基本資料............................... 58 第二節、問卷調查資料彙總及檢定結果分析............. 64 第伍章 結論與建議................................... 97 第一節、結論....................................... 97 第二節、建議.......................................103 第三節、研究限制...................................104 參考文獻.............................................105 中文部分...........................................105 英文部分...........................................107 附錄A ─ 附錄表......................................109 附錄B ─ 研究問卷....................................121 表 次 頁 次 表2-1 投資決策經濟因素之彙總表............................. 8 表2-2 創業投資定義彙總表................................... 10 表2-3 美國創業投資事業公司之型態........................... 14 表2-4 五種創業投資公司型態................................. 15 表2-5 被投資公司所處之事業階段的特色....................... 21 表2-6 國內外學者對創投事業投資所做的投資過程階段劃分....... 28 表2-7 國內外學者對投資方案篩選準則......................... 33 表2-8 國內外學者對投資方案評估準則......................... 38 表2-9 投資方案的評估準則................................... 49 表3-1 投資方案的評估準則................................... 54 表4-1 問卷調查之回函公司基本資料........................... 58 表4-2 問卷調查之回函公司資金來源分析....................... 63 表4-3 經理人的投資資歷彙總表............................... 64 表4-4 經濟因素佔整個投資決策的考慮比例彙總表............... 64 表4-4-1 經濟因素佔整個投資決策的考慮比例之交叉分析與卡方檢定 -以經理人投資資歷的深淺為例.......................... 65 表4-4-2 經濟因素佔整個投資決策的考慮比例之交叉分析與卡方檢定 -以出資背景不同的創投公司為例........................ 65 表4-4-3 經濟因素佔整個投資決策的考慮比例之交叉分析與卡方檢定 -以基金規模大小的創投公司為例........................ 66 表4-4-4 三個構面分析經濟因素佔整個投資決策考慮比例之彙總表... 66 表4-5 經濟因素項目供投資決策之重要性彙總表................. 67 表4-5-1 經濟因素項目供投資決策之重要性以變異數分析及檢定 -以經理人投資資歷的深淺為例.......................... 67 表4-5-2 經濟因素項目供投資決策之重要性以變異數分析及檢定 -以出資背景不同的創投公司為例........................ 68 表4-5-3 經濟因素項目供投資決策之重要性以變異數分析及檢定 -以基金規模大小的創投公司為例........................ 68 表4-5-4 三個構面分析經濟因素項目供投資決策之重要性彙總表..... 69 表4-6 在投資過程之選擇與評估階段中考慮到經濟因素案件比例的 彙總表............................................... 69 表4-6-1-1 在投資案取得的同時會考慮經濟因素的案件比例之交叉分析 與卡方檢定-以經理人投資資歷的深淺為例................ 70 表4-6-1-2 在投資案取得的同時會考慮經濟因素的案件比例之交叉分析 與卡方檢定-以出資背景不同的創投公司為例.............. 71 表4-6-1-3 在投資案取得的同時會考慮經濟因素的案件比例之交叉分析 與卡方檢定-以基金規模大小的創投公司為例.............. 71 表4-6-2-1 在投資案篩選的同時會考慮經濟因素的案件比例之交叉分析 與卡方檢定-以經理人投資資歷的深淺為例................ 72 表4-6-2-2 在投資案篩選的同時會考慮經濟因素的案件比例之交叉分析 與卡方檢定-以出資背景不同的創投公司為例.............. 72 表4-6-2-3 在投資案篩選的同時會考慮經濟因素的案件比例之交叉分析 與卡方檢定-以基金規模大小的創投公司為例.............. 73 表4-6-3-1 在投資案評估的同時會考慮經濟因素的案件比例之交叉分析 與卡方檢定-以經理人投資資歷的深淺為例................ 74 表4-6-3-2 在投資案評估的同時會考慮經濟因素的案件比例之交叉分析 與卡方檢定-以出資背景不同的創投公司為例.............. 74 表4-6-3-3 在投資案評估的同時會考慮經濟因素的案件比例之交叉分析 與卡方檢定-以基金規模大小的創投公司為例.............. 75 表4-6-4 三個構面分析投資過程中對投資案的取得、篩選及評估 考慮經濟因素的案件比例之彙總表....................... 75 表4-7 初步篩選準則項目的重要性排序之彙總表................. 76 表4-7-1 初步篩選的考量之重要性程度以變異數分析及檢定 -以經理人投資資歷的深淺為例.......................... 76 表4-7-2 初步篩選的考量之重要性程度以變異數分析及檢定 -以出資背景不同的創投公司為例........................ 77 表4-7-3 初步篩選的考量之重要性程度以變異數分析及檢定 -以基金規模大小的創投公司為例........................ 78 表4-7-4 三個構面分析投資過程考慮經濟因素的案件比例之彙總表... 78 表4-8 投資案的評估準則項目重要性考量之彙總表............... 79 表4-9 歷年來投資案較集中之被投資公司事業階段別及投資比例 之彙總表............................ ................ 80 表4-9-1-1 投資案較集中於被投資公司之事業階段別為種子期的比例之 交叉分析與卡方檢定-以經理人投資資歷的深淺為例........ 81 表4-9-1-2 投資案較集中於被投資公司之事業階段別為種子期的比例之 交叉分析與卡方檢定-以出資背景不同的創投公司為例...... 82 表4-9-1-3 投資案較集中於被投資公司之事業階段別為種子期的比例之 交叉分析與卡方檢定-以基金規模大小的創投公司為例...... 82 表4-9-2-1 投資案較集中於被投資公司之事業階段別為創建期的比例之 交叉分析與卡方檢定-以經理人投資資歷的深淺為例........ 83 表4-9-2-2 投資案較集中於被投資公司之事業階段別為創建期的比例之 交叉分析與卡方檢定-以出資背景不同的創投公司為例...... 84 表4-9-2-3 投資案較集中於被投資公司之事業階段別為創建期的比例之 交叉分析與卡方檢定-以基金規模大小的創投公司為例...... 84 表4-9-3-1 投資案較集中於被投資公司之事業階段別為擴充期的比例之 交叉分析與卡方檢定-以經理人投資資歷的深淺為例........ 85 表4-9-3-2 投資案較集中於被投資公司之事業階段別為擴充期的比例之 交叉分析與卡方檢定-以出資背景不同的創投公司為例...... 86 表4-9-3-3 投資案較集中於被投資公司之事業階段別為擴充期的比例之 交叉分析與卡方檢定-以基金規模大小的創投公司為例...... 87 表4-9-4-1 投資案較集中於被投資公司之事業階段別為成熟期的比例之 交叉分析與卡方檢定-以經理人投資資歷的深淺為例........ 87 表4-9-4-2 投資案較集中於被投資公司之事業階段別為成熟期的比例之 交叉分析與卡方檢定-以出資背景不同的創投公司為例...... 88 表4-9-4-3 投資案較集中於被投資公司之事業階段別為成熟期的比例之 交叉分析與卡方檢定-以基金規模大小的創投公司為例...... 89 表4-9-5-1 投資案較集中於被投資公司之事業階段別為重整期的比例之 交叉分析與卡方檢定-以經理人投資資歷的深淺為例........ 89 表4-9-5-2 投資案較集中於被投資公司之事業階段別為重整期的比例之 交叉分析與卡方檢定-以出資背景不同的創投公司為例...... 90 表4-9-5-3 投資案較集中於被投資公司之事業階段別為重整期的比例之 交叉分析與卡方檢定-以基金規模大小的創投公司為例...... 90 表4-9-6 三個構面分析歷年來投資案較集中之被投資公司事業階段別 及投資比例之彙總表................................... 91 表4-10 被投資公司事業階段在投資過程之選擇與評估階段中， 被歸屬在投資案的取得、篩選或評估之彙總表............. 91 表4-10-1 對被投資公司事業階段在投資過程中，被歸屬在投資案的 取得、篩選或評估的那一階段之交叉分析與卡方檢定 -以經理人投資資歷的深淺為例.......................... 92 表4-10-2 對被投資公司事業階段在投資過程中，被歸屬在投資案的 取得、篩選或評估的那一階段之交叉分析與卡方檢定 -以出資背景不同的創投公司為例........................ 93 表4-10-3 對被投資公司事業階段在投資過程中，被歸屬在投資案的 取得、篩選或評估的那一階段之交叉分析與卡方檢定 -以基金規模大小的創投公司為例........................ 94 表4-10-4 三個構面分析對被投資公司事業階段在投資過程中，被歸屬 在投資案的取得、篩選或評估的那一階段之彙總表......... 94 表4-11 投資於被投資公司所處之事業階段中考慮到經濟因素之 彙總表............................................... 94 表4-11-1 三個構面分析投資於被投資公司所處之事業階段中會考慮到 經濟因素之彙總表..................................... 95 圖 次 頁 次 圖1-1 研究流程................................................ 4 圖2-1 創業投資事業經營模式架構圖.............................. 23 圖2-2 創業投資事業之投資過程.................................. 31 圖3-1 觀念性架構.............................................. 51[[note]]學號: 791470080, 學年度: 9