[[alternative]]Technical analysis on the international crude oil market

碩士[[abstract]]目前國際原油價格已創過去歷史紀錄而達高點，2005年七月份更曾高達每桶$63美元。雖然，OPEC宣稱目前的高油價乃肇因於期貨市場上人為操作的結果，但在學理上則頗有爭議。本研究擬以直接分析法，採用期貨市場參與者慣用的技術分析，檢定技術分析是否可解釋國際原油價格的波動。 本文選取美國紐約商業交易所（New York Mercantile Exchange）美國西德州中級原油（West Texas Intermediate）期貨價格為研究樣本。由於陰陽線分析法乃目前學界所使用各種技術分析法中當紅的一種，因此本文依陰陽線分析法，由過去歷史價格資料繪製出各種組成型態(candle patten)，以判斷未來價格的走勢。冀望在國際原油價格的波動與技術分析之間，尋得兩者存在著直接、具體、且合理的相關性。 實證結果顯示，透過35種陰陽線形圖，來檢定國際原油市場近20年來的價格波動，可得出大部份的陰陽線形圖(32種)，對國際原油價格波動的解釋力均頗為顯著；而在不同面向樣本期間的實證結果上，亦可得到相同的結果。 然而，影響國際油價波動的要因，尚有基本面與消息面因素。因此，建議未來在探討國際原油價波動的議題時，應同時探討基本面、消息面及技術面等三大因素，方可得取更具可信力的結果。[[abstract]]At present the international crude oil price has created the historical record to reach the highest spot, even reached as high as each barrel $63 US dollars in July，2005. Although OPEC declared that the higher oil price is resulted from the manipulation by market players in the futures market, it still has the dispute in the scientific theory or principle. This research draws up by the directly analytic method, and adopts technical analysis which habitually used in the futures market players to actually examine if the technical analysis can explain the fluctuations of the international crude oil prices well. This research selects WTI(West Texas Intermediate) on NYMEX (the American New York Mercantile Exchange) as the sample. Because the candlesticks analysis method is one of the most popular technical analyses used in the present educational world, this research drew up each kind of candle pattens by the past historical prices to judge the future prices trend according to the candlesticks analysis and hopes to find proposed, concrete, and reasonable relevant existence between the fluctuations of the international crude oil prices and technical analysis. Result demonstration, by 35 kinds of candle pattens according to the candlesticks analysis to examines the fluctuations of the international crude oil market prices for near 20 years, we get most candle pattens(32 kinds) can explain the fluctuations of the international crude oil prices well, and also obtain the same result in the different sample periods. However, the fundamental factor and the informational factor also affect the fluctuations of the international oil prices. Therefore, suggesting when discussing the subject in connection with the fluctuations of the international crude oil prices in the future, we should simultaneously discuss the three factors to make the results more authentic.[[tableofcontents]]目錄 第一章 緒論...............................................1 第一節 前言...............................................1 第二節 研究背景、動機與目的...............................1 第三節 技術分析的表示方法.................................3 第四節 研究內部架構.......................................5 第二章 相關文獻回顧.......................................9 第一節 前言...............................................9 第二節 效率市場假說理論...................................9 第三節 技術分析國外實證文獻..............................12 第四節 技術分析國內實證文獻..............................16 第五節 本章總結..........................................19 第三章 陰陽線分析理論....................................29 第一節 陰陽線分析歷史背景................................29 第二節 陰陽線基本結構與圖形..............................30 第三節 陰陽線反轉訊號....................................33 第四章 研究方法..........................................49 第一節 資料說明..........................................49 第二節 國際油價轉折點的擇定方式..........................49 第三節 陰陽線分析的檢定方法..............................51 第四節 變數定義與理論模型................................56 第五節 陰陽線分析的預測能力..............................58 第五章 實證結果與分析....................................61 第一節 陰陽線分析檢定之實證結果..........................61 第二節 陰陽線分析預測能力之評分結果......................79 第六章 結論與建議........................................91 第一節 結論..............................................91 第二節 後續研究建議......................................92 參考文獻.................................................93 附表.....................................................98 圖表次 圖1-1 設備利用率和價格變動之間關係圖......................2 圖1-2 技術分析方法分類圖..................................4 圖1-3 研究流程圖..........................................6 圖3-1 陰陽線基本結構.....................................30 圖3-2 長日...............................................31 圖3-3 短日...............................................31 圖3-4 黑色實線...........................................31 圖3-5 白色實線...........................................31 圖3-6 開盤實線...........................................32 圖3-7 收盤實線...........................................32 圖3-8 紡錘...............................................32 圖3-9 十字...............................................33 圖3-10 紙傘..............................................33 圖3-11 鎚子與吊人........................................34 圖3-12 執帶..............................................34 圖3-13 倒狀鎚子..........................................34 圖3-14 流星..............................................35 圖3-15 星型十字..........................................35 圖3-16 吞噬..............................................36 圖3-17 母子..............................................36 圖3-18 母子十字..........................................36 圖3-19 飛鴿歸巢..........................................37 圖3-20 低價配............................................37 圖3-21 貫穿線............................................37 圖3-22 烏雲罩頂..........................................38 圖3-23 遭遇線............................................38 圖3-24 反撲..............................................39 圖3-25 晨星與晨星十字....................................39 圖3-26 夜星與夜星十字....................................40 圖3-27 棄嬰..............................................40 圖3-28 雙鴉..............................................41 圖3-29 雙鴉躍空..........................................41 圖3-30 三星..............................................42 圖3-31 三白兵............................................42 圖3-32 大敵當前..........................................42 圖3-33 步步為營..........................................43 圖3-34 三烏鴉............................................43 圖3-35 三胎鴉............................................44 圖3-36 獨特三河床........................................44 圖3-37 南方三星..........................................45 圖3-38 三明治............................................45 圖3-39 起跑..............................................46 圖3-40 閨中乳燕..........................................46 圖3-41 梯底..............................................47 圖4-1 長條日線圖.........................................50 圖4-2 轉折點的擇定方式...................................50 圖4-3 WTI國際原油價格走勢圖..............................54 表2-1-1 濾嘴法則實證研究文獻整理.........................20 表2-1-2 相對強勢實證研究文獻整理.........................20 表2-1-3 移動平均法則實證研究文獻整理.....................21 表2-1-4 移動平均法則和濾嘴法則實證研究文獻整理...........21 表2-1-5 移動平均法則和區間突破法則實證研究文獻整理.......22 表2-1-6 其它交易法則實證研究文獻整理.....................22 表2-2-1 檢定時間序列資料是否為非線性型態的研究文獻整理...26 表2-2-2 檢定報酬率序列相關性的研究文獻整理...............26 表4-1 牛市反轉訊號出現次數時間統計表.....................51 表4-2 熊市反轉訊號出現次數時間統計表.....................52 表4-3 國際油價走勢圖分類.................................55 表4-4 結構性變動(Structural Change)出現期間..............55 表4-5 牛市反轉訊號(Bullish Reversal Signals)變數定義名稱.56 表4-6 熊市反轉訊號(Bearish Reversal Signals)變數定義名稱.56 表5-1 檢定樣本期間所有的4546筆樣本資料的實證結果.........61 表5-2 不同反轉日之邊際效果(1986年7月~2004年8月)..........64 表5-3-1 不同期間樣本之OLS實證結果........................66 表5-3-2 不同期間樣本之Ordered Logit實證結果..............68 表5-4 不同趨勢樣本之實證結果.............................71 表5-5-1 結構性變動前後期間樣本之OLS實證結果..............74 表5-5-2 結構性變動前後期間樣本之Ordered Logit實證結果....76 表5-6 牛市反轉訊號3天的評分結果(實驗方法一)..............79 表5-7 熊市反轉訊號3天的評分結果(實驗方法一)..............80 表5-8 牛市反轉訊號5天的評分結果(實驗方法一)..............80 表5-9 熊市反轉訊號5天的評分結果(實驗方法一)..............81 表5-10 牛市反轉訊號7天的評分結果(實驗方法一).............81 表5-11 熊市反轉訊號7天的評分結果(實驗方法一).............82 表5-12 具有相反關係的陰陽線型圖之平均分數(實驗方法一)....83 表5-13 牛市反轉訊號3天的評分結果(實驗方法二).............84 表5-14 熊市反轉訊號3天的評分結果(實驗方法二).............85 表5-15 牛市反轉訊號5天的評分結果(實驗方法二).............85 表5-16 熊市反轉訊號5天的評分結果(實驗方法二).............86 表5-17 牛市反轉訊號7天的評分結果(實驗方法二).............87 表5-18 熊市反轉訊號7天的評分結果(實驗方法二).............87 表5-19 具有相反關係的陰陽線型圖之平均分數(實驗方法二)....89 附表一 不同反轉日之邊際效果(1986年7月~1987年7月).........98 附表二 不同反轉日之邊際效果(1987年8月~1988年11月)........98 附表三 不同反轉日之邊際效果(1988年12月~1990年10月).......99 附表四 不同反轉日之邊際效果(1990年11月~1993年12月)......100 附表五 不同反轉日之邊際效果(1994年1月~1996年12月).......101 附表六 不同反轉日之邊際效果(1997年1月~1998年11月).......102 附表七 不同反轉日之邊際效果(1998年12月~2000年11月)......103 附表八 不同反轉日之邊際效果(2000年12月~2001年12月)......103 附表九 不同反轉日之邊際效果(上升趨勢)...................104 附表十 不同反轉日之邊際效果(下降趨勢)...................105 附表十一 不同反轉日之邊際效果(1989年4月13日前後)........106 附表十二 不同反轉日之邊際效果(1991年3月21日前後)........107 附表十三 不同反轉日之邊際效果(1996年1月15日前後)........108 附表十四 不同反轉日之邊際效果(1999年10月5日前後)........109 附表十五 不同反轉日之邊際效果(1999年11月8日前後)........110[[note]]學號: 692530289, 學年度: 9