[[alternative]]A study of financial asset securitization : the balance between profits and risks

碩士[[abstract]]金融資產證券化由開始發展至今，對於金融市場資金有效的運用及風險分散，有相當大的助益，對由金融資產市場近年來蓬勃的發展，扮演重要的角色。美國華爾街有句名言，如要增加未來的現金流，就把它做成證券，如要增加經營風險，就把它做作證券。此句話隱含者金融資產證券化「雙刃劍」的特性，水能載舟，亦能覆舟，如何在證券化的同時，兼顧追求利潤與風險的平衡是非常重要的。 本文先介紹金融資產證券化之概念，了解金融資產證券化架構與步驟，並就實務上的分類做介紹，然後藉由金融資產證券化中之不良債權證券化與次級房貸證券化來說明證券化的利益與風險。 本文分別以不良債權證券化與次級房貸證券化之架構過程，來分析二者的不同，進而探討在證券化過程中，因何種原因造成原本在美國發展已臻成熟的商品何以在次級房貸風暴中對全球經濟造成嚴重負面影響。本文特別就次級房貸證券化過程中的參與者，即次級房貸借款人與創始機構、安排機構與創始機構、次級房貸借款人與服務機構、資產管理人與投資人、投資人與信用評等機構等的關係加以論述，並舉出實務上的案例加以分析，期能更進一步探究次級房貸證券化問題的根源。 本論文並就投資人因購買次級房貸證券化商品中之房貸基礎證券(MBS)與擔保債務憑證(CDO)之投資人，於受損失時在法律上尋求救濟途徑的探討。 最後，就於架構證券化商品中，如何避免再次發生類似次級房貸風暴問題，嘗試提出建議，在提高資金效率與追求利潤的同時，亦能顧及風險的控制，達到利益與風險平衡的狀態。[[abstract]]As the financial assets securitization developed till now, they provide great benefits regarding the efficiencies of the capital and the distributions of credit risks. Especially they prospered the financial innovations over the past few years. There is a saying in Wall street: “If you need to create your future’s cash flow, securitized the asset; if you would like to increase your management risk, securitized the asset”。If the securitization loose the standard or expand too much, we could not bear the destructive impact. One man’s meat is another man’s poison. Financial institutions ought to balance the profits and risks while operating the business in the financial markets。The research, at first, sought to discuss the concept, structure and the steps of financial asset securitization. Furthermore, we use 「non-performing loans securitization」 and 「subprime mortgages securitization」 as an example to construe the securitization’s「profits」and 「risks」。The study aims to analyzed the key factors of securitization risks based on how they structure the subprime mortgages, comparison with the securitization of non-performing loans. The study especially focus on the relationships of participants of subprime mortgages securitization, such as mortgagor and originator, originator and arranger, arranger and warehouse lender、credit rating agency、asset manager, mortgagor and servicer, asset manager and investor, investor and credit rating agencies。Moreover, the case study adopts the descriptive research methodology by reviewing related domestic and overseas literatures, collecting the primary and secondary information and analyzing the case in light of its structure character to find the problems of subprime mortgages securitization.The research also from the legal perspective, discussing the possible legal remedies for indemnification for investors of Mortgage-Back securities(MBS) and Collateral Debt Obligation(CDO)。 At last, following the rules of the balance between the profits and risks, we tried to submit suggestions regarding how to prevent the similar scenarios, such as subprime crisis, in the future while securitized the financial assets.[[tableofcontents]]第一章 緒論...............................................1 第一節 研究動機與目的.................................. 1 第二節 論文架構.........................................5 第三節 研究方法與限制...................................7 第二章 金融資產證券化之介紹.............................9 第一節 法源依據與立法重點...............................9 第二節 金融資產證券化之意義與過程......................10 第三節 金融資產證券化類型分析..........................18 第四節 金融資產證券化的優勢與潛在風險..................29 第三章 不良債權證券化之探討............................33 第一節 不良債權意義、種類與發生原因....................33 第二節 不良債權傳統的收回方式..........................41 第三節 各國不良債權證券化的介紹........................49 第四節 不良債權證券化之關鍵原則與問題..................62 第五節 不良債權證券化之實例............................79 第四章 次級房貸證券化之探討......................... ..99 第一節 次級房貸之介紹.................................102 第二節 次級房貸證券化之參與者.........................110 第三節 次級房貸證券化之案例...........................119 第四節 次級房貸證券化商品損失之法律問題...............126 第五章 結論與建議.....................................133 第一節 結論..........................................133 第二節 建議...........................................136 參考文獻................................................138 表目錄 表1-1 台灣資產證券化統計表(96.12)......................4 表1-2 本國銀行逾期放款占總放款比率(96.12)..............4 表2-1 金融資產證券化交易概念特徵歸納表................14 表2-2 金融資產證券化之主要步驟........................17 表2-3 金融資產證券化類型..............................19 表3-1 不良債權的分類..................................35 表3-2 處理不良債權二種方式比較表......................63 表3-3 衡量債務人還本付息能力風險因素..................66 表3-4 金融機構提列損失之分佈表........................67 表3-5 ICRJ One Notes發行內容..........................79 表3-6 ICRJ One Notes交易參與者........................80 表3-7 ICRJ One Notes四個資產組合提供者持不良債權情況..83 表3-8 ICRJ One Notes最終基礎資產概略..................83 表3-9 ICRJ One Notes最終基礎資產貸放成數表............84 表3-10 RTC1992-N1A貸款地點分佈.........................95 表3-11 RTC1992-N1A貸款種類分佈.........................95 表4-1 Alt-A貸款與次級房貸之比較分析表................104 表4-2 民間MBS發行量分佈圖............................108 表4-3 次級房貸之審核標準.............................109 表4-4 排名前10大的次級房貸創始機構...................114 表4-5 排名前10大的次級房貸證券安排機構...............115 表4-6 排名前10大的次級房貸證券服務機構...............115 表4-7 GSAMP Trust 2006-NC2資產池放款型態分...........121 表4-8 MBS中貸款利率型態的分佈........................121 表4-9 GSAMP Trust 2006-NC2資產等級分佈...............123 表4-10 對投資銀行提起集體訴訟(Classction)整理表.......132 圖目錄 圖2-1 轉付證券架構....................................21 圖2-2 汽車貸款證券化架構..............................24 圖2-3 租賃租金證券化基本架構..........................26 圖2-4 信用卡債權證券化架構............................28 圖3-1 KAMCO發行ABS流程圖..............................56 圖3-2 日本不良債權證券化政府條件式信用增強發行架構....61 圖3-3 ICRJ One Notes交易架構..........................81 圖3-4 Korea Asset Funding 2000-1 Limited 交易架構圖...90 圖3-5 Korea Asset Funding 2000-1 Limited 交易贖回銀行 信用評等........................................92 圖3-6 RTC 1992-N1A 證券化工作流程.....................98 圖3-7 RTC 1992-N1A 各組債券的還本順序與吸收損失順序...98 圖4-1 全球銀行認列次級房貸損失統計表.................101 圖4-2 MBS證券化流程圖................................101 圖4-3 S&P/Case-Shiller房價指數.......................108 圖4-4 次級房貸證券化的參與者.........................114 圖4-5 GSAMP Trust 2006-NC2架構圖.....................120 圖4-6 GSAMP Trust 2006-NC2利率交換本金時程...........125[[note]]學號: 791400160, 學年度: 9