[[alternative]]技術指標之實證研究 : 以臺指五十成分股為例

碩士[[abstract]]本研究探討2003年1月1日至2005年12月31日間，台指五十成分運用「不同日數」之單一及組合技術指標（6日RSI、9日K值、13日PSY）及「同日數」之單一及組合技術指標（9日K值、9日D值、9日KD值）日交易資料對股價異常報酬之影響，以日交易數據，採事件研究法，檢驗運用技術指標發生後是否具有資訊內涵？並歸納分析其後續交易是否隱含異常報酬？能否提供投資大眾一個選擇買賣策略的參考？冀望能經由本研究之深入探討，讓投資大眾能掌握市場股價變動之節奏，提高交易超額報酬及其獲利機率；本研究之重要結論如下： 一、對台指五十成分股而言，運用不同日數之單一技術指標，若大盤非往下走時，當6日RSI90%時應賣出持股或融券放空。 二、對台指五十成分股而言，運用不同日數之組合技術指標（6日RSI、9日K值、13日PSY之組合）「超過80或跌破20」或「超過90或跌破10」於投資策略時，買進股票、繼續持股、賣出持股或融券放空均無顯著異常報酬。 三、對台指五十成分股而言，運用同日數之單一技術指標或組合技術指標（9日K值、9日D值、9日KD值）當9日D>80%或當9日KD>80%或當9日K>90%時可賣出持股或融券放空，另「超過90或跌破10」於投資策略時，除當9日K>90%外，買進股票、繼續持股、賣出持股或融券放空均無顯著異常報酬。 四、對台指五十成分股而言，運用同日數之單一技術指標或組合技術指標（9日K值、9日D值、9日KD值）「超過80或跌破20」或「超過90或跌破10」其實證結果不因同日數技術指標而有相同結果。[[abstract]]This research employs event study approaches to investigate if abnormal returns existed in underlying stocks of Taiwan 50 index by setting technical indicators as “events” for event study. Two kinds of “events” are investigated in this study. One is to calculate technical indicator, such as 6-day RSI > 80, 9-day K > 80, by same days, and the other is to calculate technical indicators by different day. For example, the first group includes 6-days RSI, 9-days K and 13-days PSY, and the second group includes 9-days K, 9-days D and 9-days KD. In addition, single and composite technical indicators are also examined. Then, there are several important findings are disclosed and shown as follows: 1. By using single technical indicators calculated by different days, investors could buy or hold stocks while signal shown by technical indicator such as 6-days RSI values 90%, investors might short-selling stocks. 2. By employing composite technical indicators calculated by different days, investors might not get abnormal returns while the signals shown 6-days RSI, 9-days K, and 13-days PSY are all higher than 80 or lower than 20, or even higher than 90 or lower than 10. 3. By using single technical indicators calculated by same days, investors could buy or hold stocks while signal shown by technical indicator such as 9-days D value > 80%, 9-days KD values > 80%, or 9-days K values > 80%. In addition, while K value > 90%, investors still could short-selling stocks to make profit. 4. By employing composite technical indicators calculated by same days, investors might not get abnormal returns while the signals shown 9-days K, 9-days D, and 9-days KD are all higher than 80 or lower than 20, or even higher than 90 or lower than 10.[[tableofcontents]]目 錄 目錄..................................................................................................... Ⅰ 圖目錄…………………………………………………………………….....… Ⅲ 表目錄…………………………………………………………………….....… Ⅳ 附表目錄………………………………………………………………….....… Ⅴ 第一章 緒論………………………………………………………………... 1 第一節 研究動機……………………………………………………..... 1 第二節 研究目的……………………………………………………..... 2 第三節 研究範圍……………………………………………………..... 3 第四節 論文架構………………………………………………………. 3 第二章 文獻探討………………………………………………………...…. 6 第一節 效率市場假說……………………………………. …………… 6 第二節 技術分析理論…………………………………………………. 7 第三節 國內外相關實證研究………………………………………… 12 第四節 國內外實證研究之彙整………………………………………. 16 第三章 研究方法………………………………………………………..... 19 第一節 研究樣本之選擇………………………………………………. 19 第二節 研究問題假說…………………………………………………. 21 第三節 實證之步驟……………………………………………………. 26 第四章 實證結果與分析………………………………………………... 36 第一節 實證研究樣本之選擇與研究範圍限制……………………..... 36 第二節 實證資料與市場反應之分析………………………………..... 38 第三節 小結………………………………………………….………… 56 第五章 結論與建議…………………………………………..…………... 62 第一節 研究結論…………………………………………..…………… 62 第二節 研究建議……………………………………………..………… 64 第三節 研究之限制…………………………………………..………… 65 第四節 未來發展之方向……………………………………..………… 66 參考文獻………………………………………………………………….…... 67 一 中文部分………………………………………………………..…… 67 二 英文部分…………………………………………………………..… 69 附錄 一 附錄一………………………………………………………………… 72 二 附錄二………………………………………………………………… 83 圖目錄 圖1-1 論文架構圖…………………………………………………………… 5 圖3-1 事件期間說明圖……………………………………………………… 29 表目錄 表2-1 國內外實證結果彙整表……..……………………...…..……..…………. 16 表3-1 本研究之台指五十成分股……………….……...….……………………. 20 表3-2 各假說之確定事件..…………………….……...….……………………. 27 表4-1 不同日數之各單一技術指標超過80之股價異常報酬統計表…………. 41 表4-2 不同日數之各單一技術指標跌破20之股價異常報酬統計表………… 42 表4-3 不同日數之各組合技術指標超過80之股價異常報酬統計表…..……. 44 表4-4 不同日數之各組合技術指標跌破20之股價異常報酬統計表…………. 45 表4-5 不同日數之各組合技術指標超過90之股價異常報酬統計表………… 47 表4-6 不同日數之各組合技術指標跌破10之股價異常報酬統計表………….. 48 表4-7 不同日數之各組合技術指標超過90之股價異常報酬統計表…….…... 50 表4-8 不同日數之各組合技術指標跌破10之股價異常報酬統計表………….. 51 表4-9 同日數之各技術指標超過80之股價異常報酬統計表.…………….…… 53 表4-10 同日數之各技術指標跌破20之股價異常報酬統計表….……………... 54 表4-11 同日數之各技術指標超過90之股價異常報酬統計表………………... 55 表4-12 同日數之各技術指標跌破10之股價異常報酬統計表….………….... 56 表4-13 類型一之事件日後五日內之累計平均異常報酬率顯著彙整統計表. 60 表4-14 類型二之事件日後五日內之累計平均異常報酬率顯著彙整統計表. 61 附表目錄 附表1 台指五十成份股之個股6日RSI>80%股價異常報酬檢定之統計表……… 73 附表2 台指五十成份股之個股9日K>80%股價異常報酬檢定之統計表……… 74 附表3 台指五十成份股之個股9日D>80%股價異常報酬檢定之統計表.………. 75 附表4 台指五十成份股之個股9日KD>80%股價異常報酬檢定之統計表……. 76 附表5 台指五十成份股之個股13日PSY>80%股價異常報酬檢定之統計表……. 77 附表6 台指五十成份股之個股6日RSI<20%股價異常報酬檢定之統計表……… 78 附表7 台指五十成份股之個股9日K<20%股價異常報酬檢定之統計表...……. 79 附表8 台指五十成份股之個股9日D<20%股價異常報酬檢定之統計表………. 80 附表9 台指五十成份股之個股9日KD<20%股價異常報酬檢定之統計表……… 81 附表10 台指五十成份股之個股13日PSY<20%股價異常報酬檢定之統計表… 82 附表11 台指五十成份股之個股6日RSI>90%股價異常報酬檢定之統計表…… 84 附表12 台指五十成份股之個股9日K>90%股價異常報酬檢定之統計表……… 85 附表13 台指五十成份股之個股9日D>90%股價異常報酬檢定之統計表……… 86 附表14 台指五十成份股之個股9日KD>90%股價異常報酬檢定之統計表…… 87 附表15 台指五十成份股之個股6日RSI<10%股價異常報酬檢定之統計表…… 88 附表16 台指五十成份股之個股9日K<10%股價異常報酬檢定之統計表……… 89 附表17 台指五十成份股之個股9日D<10%股價異常報酬檢定之統計表……… 90 附表18 台指五十成份股之個股9日KD<10%股價異常報酬檢定之統計表…… 91 附表19 台指五十成份股之個股13日PSY