Principes fondateurs et constantes en matière de politique monétaire en République fédérale d’Allemagne depuis 1945

La réforme monétaire de juin 1948 introduit le deutsche mark dans les zones d’occupation occidentales, en remplacement du reichsmark jusqu’alors en vigueur. Le reichsmark avait été totalement ébranlé par l’inflation destinée à soutenir l’effort de guerre et, à l’issue du conflit, il avait progressivement perdu sa fonction de moyen de paiement universellement accepté. Avant même la fondation de la République fédérale d’Allemagne (RFA) en mai 1949, des banques centrales régionales avaient été instituées dans les trois zones d’occupation occidentales, auxquelles la compétence d’émission de la nouvelle monnaie avait été transférée. En mars 1948 fut créée la Banque des Lander allemands afin de permettre la coordination d’une politique monétaire commune. Son organe de direction se composait des présidents des banques centrales régionales. Jusqu’en 1956, la Banque des Lander allemands eut pour mission d’élaborer la politique monétaire ouest-allemande et d’en assumer la responsabilité. La Bundesbank allemande prit ensuite le relais et conduisit la politique monétaire et financière de la RFA jusqu’en 1998, soit pendant quarante-deux ans.Si l’on observe les cinquante années de politique monétaire et financière, avec leurs aléas, de 1948 à 1998, à la recherche de principes fondateurs ou de constantes, on relève les traits suivants : premièrement, la poursuite résolue de l’objectif de stabilité monétaire interne ; deuxièmement, à partir du début des années 1970, une acceptation croissante du principe de cours de change flexibles ou ajustables ; troisièmement, l’attachement constant à l’indépendance de la banque centrale vis-à-vis de la politique et des groupes d’intérêts. Cependant, en forçant un peu le trait, on pourrait dire que la politique monétaire allemande n’obéissait qu’à un seul principe directeur, auquel tout le reste était subordonné : la garantie d’une stabilité monétaire durable. En effet, on ne saurait préserver la stabilité de la valeur d’une monnaie au sens de la stabilité du niveau des prix dans le pays si l’on devait dans le même temps maintenir la stabilité du cours des changes par rapport à une monnaie dominante, à moins que celle-ci n’obéisse également à l’objectif de stabilité monétaire interne. Il n’est pas davantage possible d’assurer la stabilité monétaire interne si la direction de la banque centrale n’est pas libre de mener la politique monétaire et financière qu’elle considère appropriée, mais qu’elle est au contraire assujettie aux préoccupations des politiques face à la conjoncture et aux prévisions budgétaires.L’expérience engrangée pendant des décennies par la Bundesbank, mais également par la Banque nationale suisse, avec ce statut de banque indépendante, ont conduit à prendre conscience, au plan international, qu’une banque centrale doit être indépendante, faute de quoi l’on ne peut s’attendre à une politique monétaire suffisamment soucieuse d’assurer la stabilité des prix. C’est pourquoi le statut de la Banque centrale européenne, créée dans les années 1990, suit à plusieurs égards le modèle de la Bundesbank. La première partie analysera, en s’appuyant sur l’histoire monétaire allemande, différents aspects de l’indépendance de cet établissement. Les deuxième et troisième parties examineront dans quelle mesure la Bundesbank a rempli sa mission légale de préservation de la monnaie. À cette fin, nous commencerons par une présentation assez précise de la stabilité interne réelle du mark, en nous appuyant sur l’indice du coût de la vie et en comparant la situation allemande aux évolutions en France et aux États-Unis (deuxième partie). Il s’agira également de mettre en évidence les fluctuations dues aux différents régimes de change. Dans la troisième partie, nous analyserons plus en détail la manière dont la Bundesbank a fait face aux différentes situations de change, ce que nous illustrerons à l’aide de quelques exemples