Going under to stay on top: How much real exchange rate undervaluation is needed to boost growth in developing countries

This paper explores the real exchange rate (RER)-economic growth relationship for a wide sample of countries over the period 1960-2009. After removing influential observations, the system-GMM estimates suggest a positive link between an undervalued RER and growth in non-industrial countries, particularly in those with upper-middle and high income levels. In turn, RER volatility is found harmful for growth. These results holds when testing for asymmetric effects of RER misalignment: a real undervaluation boosts growth in non-industrial countries, while overvaluation seems to have no effects at any income level. Besides, the magnitude of the misalignment is also relevant: an undervalued RER of about 26% on average has a positive impact on growth.El trabajo explora la relación entre el tipo de cambio real (TCR) y el crecimiento económico para una amplia muestra de países durante el periodo 1960-2009. Luego de eliminar los valores influyentes, las estimaciones basadas en el GMM sistémico muestran que un TCR devaluado impulsa el crecimiento a largo plazo de las economías no industrializadas, particularmente en aquellas de ingreso medio-alto y alto. A su vez, se encuentra que la volatilidad del TCR tiene un impacto negativo en el crecimiento. Estos resultados se mantienen cuando se descarta la existencia de efectos asimétricos en el desalineamiento cambiario: mientras que la sobrevaluación no tiene efectos significativos para ningún nivel de ingreso, un TCR subvaluado impulsa el crecimiento en los países no industrializados. Además, la magnitud del desalineamiento también es relevante: el efecto de una devaluación es significativo y positivo cuando la devaluación del RER es en promedio del 26%