Macroeconomic Regimes, Policies and Outcomes in the World

This paper summarizes a research project focused on the empirical determinants of and interrelations between macroeconomic regimes, policies, and performance in the world. The project's hypotheses are structured into three related themes. The first aim is analyzing the determinants of the likelihood of adoption of macroeconomic policy regimes. The second project theme focuses on cyclicality of macroeconomic policies and accuracy in attaining inflation targets. Finally, the project tests for the behavior of two key macroeconomic variables ¿economic growth and inflation¿ focusing on their sensitivity to different macroeconomic regimes and policies. A large world database was assembled for this project from both publicly available and private databases. Data coverage extends to more than 100 countries, with annual time series extending from 1970 to 2008. A wide spectrum of frontier estimation techniques is applied to the country panel data series, appropriate for discrete-choice and continuous variable estimation. The key research results are the following. Country choice of macroeconomic policy regimes (exchange-rate regimes, money-based targeting, inflation targeting, and rule-based fiscal regimes) is explained by countries¿ structural and institutional features, macroeconomic performance, financial development, and international integration. The cyclical behavior of fiscal policy reflects the quality of country institutions, financial openness, and financial development. Central bank accuracy in meeting inflation targets is also a result of domestic institutional strength and macroeconomic credibility. Long-term growth is significantly shaped by the quality of policies, financial development, foreign aid, and exchange-rate misalignment, in addition to standard growth determinants. Growth volatility is a result of domestic macroeconomic policy volatility, external shocks, international integration, and financial development. Country inflation rates are determined by international factors and domestic determinants, including fiscal policy, institutional development, monetary and exchange-rate regimes, and financial depth and integrationEste trabajo sintetiza los resultados de un proyecto de investigación centrado en las relaciones entre y los determinantes empíricos de regímenes, políticas y resultados macroeconómicos en el mundo. Las hipótesis del proyecto están estructuradas en tres temas relacionados. El primero es el análisis de los determinantes de la probabilidad de adopción de distintos regímenes macroeconómicos. El segundo tema se centra en el carácter cíclico de las políticas macroeconómicas y la precisión en alcanzar las metas de inflación. Finalmente, el proyecto analiza el comportamiento de dos variables macroeconómicas claves �el crecimiento económico y la inflación� identificando su respuesta a distintos regímenes y políticas macroeconómicas. Una gran base de datos mundiales fue reunida para este proyecto, a partir de fuentes de datos de acceso público y privado. La cobertura de datos se extiende a más de 100 países, con observaciones anuales desde 1970 y hasta 2008. Un amplio espectro de técnicas de estimación de frontera es aplicada a los paneles de datos de países, tanto para la estimación de datos de selección discreta como para datos continuos. Los principales resultados empíricos son los siguientes. La selección de regímenes macroeconómicos (sistemas cambiarios, metas monetarias, metas de inflación y regímenes fiscales basados en reglas) está determinada por condiciones estructurales e institucionales de los países respectivos, así como por su desempeño macroeconómico, apertura financiera y desarrollo financiero. La precisión de los bancos centrales para alcanzar sus metas de inflación está influida por la fortaleza institucional y la credibilidad macroeconómica de los respectivos países. El crecimiento de largo plazo está determinado por la calidad de las políticas, el desarrollo financiero, la ayuda externa y la desalineación cambiaria, así como por otros determinantes estándares del crecimiento. La volatilidad del crecimiento es un resultado de la volatilidad de las políticas macroeconómicas domésticas, los shocks externos, la integración internacional y el desarrollo financiero. Las tasas de inflación de los países están determinadas por factores internacionales y domésticos, incluyendo la política fiscal, el desarrollo institucional, los regímenes cambiarios y monetarios, la profundidad financiera y la integración financier