Copper, the real exchange rate and macroeconomic fluctuations in Chile

This paper examines the impact of the copper price on macroeconomic performance in Chile. We explore particular features of the Chilean business cycle focusing on economic activity and the real exchange rate. We find that the Chilean economy has become increasingly resilient to copper price shocks in the last twenty-five years, and especially during this last decade. The evidence shows that output volatility has dramatically decreased over the last twenty years, and the contribution of copper price fluctuations to output volatility has also declined. Moreover, the real exchange rate has acted as a shock absorber, and although during the last decade its short-run volatility has increased, its longrun volatility has remained stable and more recently has slightly declined. The declining impact of copper prices on the business cycle is due to macroeconomic policies. The evidence shows that a flexible exchange rate, a rule-based fiscal policy, and a flexible inflation targeting regime play a central role in these results.En este trabajo se examina el impacto del precio del cobre sobre el desempeño macroeconómico de Chile. Exploramos el ciclo económico chileno poniendo especial énfasis en la actividad económica y en el tipo de cambio real. Encontramos que, en los últimos 25 años, la economía chilena se ha vuelto cada vez más resiliente a shocks del precio del cobre, específicamente dicha resilencia se ha hecho más evidente durante estos últimos 10 años. La evidencia muestra que la volatilidad del producto ha disminuido drásticamente en los últimos 20 años, y que a su vez la contribución de las fluctuaciones del precio del cobre sobre dicha volatilidad ha disminuido también. Más aun, el tipo de cambio real ha actuado como un amortiguador de shocks; si bien la volatilidad de corto plazo del tipo de cambio real ha aumentado, su volatilidad de largo plazo se ha mantenido estable e incluso ha mostrado una leve caída. El decreciente impacto del precio del cobre sobre el ciclo se debe a la política económica. La evidencia muestra que la política de tipo de cambio flexible, la política fiscal basada en una regla fiscal, y el régimen de metas de inflación juegan un rol central en estos resultados