Optimal Inflation Stabilization in a Medium-Scale Macroeconomic Model

Este documento caracteriza la política monetaria óptima à la Ramsey en un modelo macroeconómico a escala mediana que ha sido estimado para ajustarse bien a los ciclos económicos estadounidenses de posguerra. Encontramos que, a largo plazo, una deflación suave es óptima à la Ramsey. Sin embargo, la tasa de inflación óptima parece ser altamente sensible al supuesto sobre el grado de rigidez de precios que se use. Dentro de la ventana de estimaciones disponibles de rigidez de precios (de 2 a 5 trimestres), la tasa de inflación anual óptima se ubica en un rango que va de -4.2% (cerca de la regla de Friedman) a -0.4% (cerca de la estabilidad de precios). Esta sensibilidad desaparece cuando se supone que no existen impuestos de suma alzada y los instrumentos fiscales toman la forma de un impuesto a la renta distorsionador. En este caso, una deflación suave surge como una predicción robusta à la Ramsey. A la luz de la conclusión de que la tasa de inflación óptima à la Ramsey es negativa, resulta desconcertante que la mayoría de los países que siguen metas de inflación tengan una tasa de inflación positiva como su objetivo. Aquí mostramos que el piso cero para la tasa de interés nominal, que a menudo se cita como justificación para establecer una meta de inflación positiva, no tiene importancia cuantitativa en el presente modelo. Por ultimo, el artículo caracteriza las reglas de retroalimentación de tasas de interés operacionales que mejor implementan la política de estabilización óptima à la Ramsey. Encontramos que la regla óptima de tasa de interés es activa en la inflación de precios y salarios, neutra en el crecimiento del producto, y moderadamente inercial. Esta regla logra virtualmente el mismo nivel de bienestar que la política óptima à la Ramsey