Speculative Currency Attacks: Role of Inconsistent Macroeconomic Policies and Real Exchange Rate Overvaluation

Este trabajo presenta un análisis crítico de Kaminsky y Reinhart (1999) (KR), probablemente el trabajo empírico más destacado sobre causas y predicción de crisis cambiarias. Se identifican problemas de medición y metodología y, una vez corregidos, se propone un indicador líder de crisis. Este corresponde a un indicador multivariable que está inspirado no sólo en el enfoque teórico tradicional que destaca el rol de inconsistencias entre políticas macroeconómicas como causante de crisis cambiarias, sino también en el enfoque que recalca la importancia de tradeoffs entre las distintas opciones de política que enfrentan las autoridades económicas. Comparado con un indicador agregado de los mejores seis indicadores individuales de KR, el indicador propuesto tiene menores errores de predicción y anticipa una mayor proporción de crisis. El indicador líder propuesto incluye las siguientes variables: desviación del stock actual de reservas internacionales de una estimación de demanda por reservas internacionales; el crecimiento real del crédito doméstico; la razón crédito doméstico a M2; y el comportamiento del tipo de cambio real y de la producción industrial como medida de sobre-valoración del tipo de cambio real