The Impact of Uncertainty Shocks in Emerging Economies

A recent strand of research proposes that sudden jumps in uncertainty generate rapid drops and recoveries in real macroeconomic variables that drive the business cycle. Using an empirical model, we find substantial heterogeneity in the reactions to these shocks across countries. In comparison to the U.S. and other developed countries, emerging economies suffer much more severe falls in investment and private consumption following an exogenous uncertainty shock, take significantly longer to recover, and do not experience a subsequent overshoot in activity. We provide evidence that the dynamics of investment and consumption are correlated with the depth of financial markets. Once we control for the potential role of credit constraints, we find that investment and consumption dynamics in emerging economies are similar to those in developed economies. In this context, monetary and fiscal policy actions that alleviate the impact of credit constraints facing firms and households may reduce the impact of uncertainty shocks in these economiesLa literatura reciente propone que un aumento repentino del nivel de incertidumbre genera caídas y recuperaciones rápidas en variables macroeconómicas. Estimando un modelo empírico, encontramos heterogeneidad entre las reacciones de distintos países frente a estos shocks. Frente a un aumento repentino de la incertidumbre, las economías emergentes sufren caídas mayores en inversión y consumo privado que los países desarrollados, se demoran más en recuperarse, y no experimenten un sobrerreacción posterior en la actividad. Encontramos evidencia de que la dinámica de la inversión y el consumo está correlacionada con la profundidad del mercado financiero local. Cuando controlamos por el potencial rol del canal del crédito, encontramos que la dinámica de la inversión y el consumo en los mercados emergentes es parecida a la de los países desarrollados. Dados nuestros resultados, una intervención monetaria o fiscal dirigida a contrarrestar el impacto de las restricciones del crédito que enfrenten los agentes económicos podrían reducir el impacto de la incertidumbre global sobre las economías emergentes