Escolha de atributos na decisão de investimento segundo as fontes de financiamento à inovação : estudo multicaso dos fundos de seed capital à luz da teoria da irrelevância da estrutura de capital

Orientadora : Profª Drª Ana Paula Mussi Szabo CherobimDissertação (mestrado) - Universidade Federal do Paraná, Setor de Ciências Sociais Aplicadas, Programa de Pós-Graduação em Administração. Defesa: Curitiba, 03/06/2014Inclui referênciasÁrea de concentração: Inovação e tecnologiaResumo: Apesar das boas oportunidades, investir em inovação implica assumir maior incerteza, pois empresas de base tecnológica, em geral, tem por característica o maior risco técnico e de mercado, dificultando o acesso às fontes de financiamento tradicionais. No entanto, as empresas de base tecnológica costumam ser alvo de interesse dos capitalistas de risco para investimentos. Para melhor entendimento do assunto, esta dissertação aborda o tema fontes de financiamento à inovação e capital de risco, com o objetivo de caracterizar os atributos para o aporte de recursos pelas gestoras dos fundos de investimento Seed Capital. A teoria de Estrutura de Capital de Modigliani e Miller (1958) serviu como balizador para as análises oriundas da pesquisa junto às empresas selecionadas. O desenvolvimento desse estudo utilizou abordagem qualitativa, com metodologia de estudos múltiplos de caso. Foram aplicados 25 questionários, representando o universo de gestoras Seed Capital do Brasil, listadas no Diretório ABVCAP (2010), retornando 15 questionários. A análise descritiva se deu pelas análises de frequência em planilha Excel®.Em complemento, aplicou-se pesquisa documental e a análise de relação com Software SPSS®, usando-se o Coeficiente de Phi. Conforme identificado pelo estudo as empresas são em sua maioria nacionais, bem como a maioria dos recursos provém de capital nacional. As empresas são conhecidas como gestoras de fundos e Fundo de Venture Capital. As gestoras investem em empresas nascentes ou de pequeno e médio porte, em setores ligados tecnologia e/ou inovações, com potencialidades de crescimento agressivo e retornos expressivos aos investidores. Sua participação é ativa junto às empresas aportadas, em nível estratégico e operacional. Os processos de seleção de investimento ocorrem com ações de prospecção de projetos, mantendo canal ativo de recebimento de planos de negócios e relacionamento continuado instituições de ensino, associações e entidades de classe. A intermediação entre investidores e potenciais aportadas ocorre via parceiros e fóruns de investimentos. As gestoras usam formas tradicionais de análise de investimento sendo unânimes no uso de TIR, EBITDA, fluxo de caixa descontado e o método por múltiplos, seguido de análise de comparações do desempenho atual e futuro da empresa, e análise do cenário para venda futura ou IPO. Na identificação das escolhas de atributos é unânime a preferência por elevado potencial de crescimento e potencial de venda futura, base tecnológica e empreendedores qualificados tecnicamente. É unânime que os projetos pré-selecionados com o perfil do Empreendedor ou Modelo de Negócio inadequados, são descartados; bons profissionais com planos de negócios mal elaborados são pontos de corte em um momento de seleção. Em face dos resultados obtidos, considera-se afirmativa a relação entre a Teoria da Irrelevância de Capital e os atributos de decisão de investimento, dado que o aporte de recursos de terceiros em empresas que apresentem elevado potencial de crescimento se mostram atrativos em termos de retornos a médio e longo prazo, compondo seu capital. Considera-se ainda a relação com a teoria dada a possibilidade de simetria das informações das gestoras dos fundos junto das empresas aportadas, fazendo uso de informações para o levantamento de capital necessário. Palavras-chave: Venture Capital, Seed Capital, Inovação, Estrutura de CapitalAbstract: Despite good opportunities, invest in innovation involves taking greater uncertainty because technology-based companies, in general, face larger technical and market risk and difficulties to access to traditional funding sources. However, the technology-based companies are often the target of interest from venture capitalists to invest. For a better understanding of the subject, this dissertation addresses the issue of funding sources for innovation and venture capital, in order to characterize the attributes for the allocation of resources by the management of the Seed Capital investment funds. The theory of Modigliani's Capital Structure and Miller (1958) served as base to analyze derived from the survey to selected companies. The development of this study used a qualitative approach, the methodology of multiple case studies. 25 questionnaires were completed, representing the management of universe Seed Capital of Brazil, listed on ABVCAP Directory (2010), returning 15 questionnaires. The descriptive analysis was done by frequency analysis in addition Excel®. It was also applied documentary research and ratio analysis with SPSS software, using the Phi coefficient. As identified by the study companies are mostly nationals, and most features come from national capital. Companies are known as fund managers and Venture Capital Fund. Fund managers invest in springs or small and medium sized companies in sectors related technology and / or innovation, with aggressive growth potential and high returns to investors. Their participation is active along the companies in strategic and operational level. Investment selection processes occur with project prospecting actions, keeping active channel of receiving business plans and continuing relationship education institutions, associations and professional associations. The intermediation investors and potential occurs via partners and investment forums. Fund managers use traditional forms of investment analysis is unanimous on the use of IRR, EBITDA, discounted cash flow and the method by multiple, followed by comparisons of the current performance analysis and future of the company, and scenario analysis for future sale or IPO. In identifying the attributes of choices is unanimous preference for high growth potential and potential for future sales, technology-based and technically qualified entrepreneurs. It is unanimous that the pre-selected projects with the profile of the entrepreneur or inappropriate Business Model, are discarded; good people with poorly designed business plans are cut-off points at a time of selection. Given ds results, it is considered affirmative the relationship between Irrelevance Theory of Capital and investment decision attributes, since the contribution of third party funds in companies with high growth potential are shown attractive in terms of medium and long-term returns. Key words: Venture Capital, Seed Capital, Innovation, Capital Structure