LE MISURE DEL CONTRO PROPONENTE SECONDO IL DISEGNO DI LEGGE SULLE MODIFICHE ED INTEGRAZIONI DELLA LEGGE SUL RILEVAMENTO DELLE SOCIETÀ PER AZIONI

Zakon o preuzimanju dioničkih društava zahtijeva reformu, a u svakom slučaju bar otvorenu javnu raspravu, o položaju uprave i nadzornog odbora odnosno upravnog odbora ciljnog dioničkog društva u postupku preuzimanja ciljnog društva. Ministarstvo financija osnovalo je Radnu skupinu koja raspravlja i priprema Nacrt Zakona o izmjenama i dopunama Zakona o preuzimanju dioničkih društava. Autor kao član radne skupine zauzima stajalište o reformi prava preuzimanja dioničkih društava u dijelu koji se tiče poduzimanja protuponuditeljskih mjera u postupku preuzimanja dioničkih društava te nudi konkretne prijedloge. Razlozi za zaokret temelje se na kritici tvrdoga neutralnog položaja uprave i nadzornog odbora ciljnog društva de lege lata. Ističe se da je kruto pravilo čl. 42. st. 1. ZPDD-a o tzv. neutralnom položaju uprave i nadzornog odbora ciljnog društva u postupku preuzimanja derogiralo temeljno pravilo o vođenju poslova društva iz čl. 252. Zakona o trgovačkim društvima. Spomenuto pravilo treba stoga izmijeniti tako da se u najvećoj mogućoj mjeri uvaže vrijednosti domaćeg prava društava i prava tržišta kapitala. Radikalno isključenje temeljnog standarda vođenja poslova društva u postupku preuzimanju de lege lata nije opravdano. Posebice nije primjereno sa stajališta odmjeravanja međusobno suprotstavljenih pravnopolitičkih interesa. Dobrobit ciljnog društva ne smije se praktički potpuno zatrti zbog tobože prečih interesa prava preuzimanja dioničkih društava. De lege lata dobrobit ciljnog društva nije, najblaže rečeno, dovoljno vrednovana u postupku preuzimanja te se (u tom smislu) nude rješenja de lege ferenda. Dobar primjer za potreban pravnopolitički i pozitivnopravni zaokret nude odredbe njemačkog Wertpapiererwerbs- und Übernahmegesetz (nadalje WpÜG) po uzoru na koja je autor ponudio rješenja de lege ferenda. Direktiva 2004/25 EU o ponudama za preuzimanje počiva u tom dijelu na opcijskom modelu.Law on taking over of joint stock companies (Official Gazzette, no. 109/07, 36/09, 108/12, 90/13 and 148/13, hereinafter ZPDD) requires to be reformed, and in any case it requires at least an open public discussion on the position of Board of Directors and Supervisory Board, respectively Management Board of the targeted joint stock company in the procedure of taking over the targeted company. Ministry of Finances established a Working group that discusses and prepares the Draft of the Law on amendments of the Law on taking over of the joint stock companies (Decision CLASS: 011-01/16-01/22 NUMBER: 513-06-03-16-2 of 5th May 2016, hereinafter: Working group). The author, as the member of the working group takes a stand on the reform of the law on taking over joint stock companies in the part that relates to undertaking the counter-offering measures in the procedure of taking over the joint stock companies and offers concrete suggestions de lege ferenda. The reasons for turn are based on the criticisms of strict neutral position of the Board of Directors and Supervisory Board of the targeted company de lege lata. The strict regulation of Art. 42. Par. 1. of ZPDD-a on so called neutral position of the Board of Directors and Supervisory Board of the targerted company in the procedure of taking over derogated the basic rule on business conduct of the company from Art. 252 of the Companies Act (Official Gazzette, no. 111/93, 34/99, 121/99, 52/00, 118/03, 107/07, 146/08, 137/09, 111/12, 125/11, 68/13, 110/15; hereinafter ZTD). The aforementioned rule should be therefore de lege ferenda changed so that the values of the domestic companies law and law governing capital markets, are in the gretest possible measure taken into account. Radical exclusion of the basic standard of conducting companies business in the procedure of taking over de lege lata is not justified. Particularly it is not appropriate from the position of weighing mutually conflicted political interests. The welfare of the targeted company must not be practicaly completely exterminated becaues of so called better interests of the law on taking over of joint stock companies. De lege lata welfare of the targeted company is not, and to say the least, valued enough in the procedure of taking over and in that respect solutions are offered de lege ferenda. Good example for necessary legal-political and positive legal turn is offered by the provisions of German Wertpapiererwerbs- und Übernahmegesetz (hereinafter WpÜG) which model the author took into account while offering solutions de lege ferenda. The Directive 2004/25 EU on takeover bids (hereinafter Directive 2004/25 EU) rests in that part on optional model.Das Gesetz über die Übernahme von Aktiengesellschaften (Amtsblatt der Republik Kroatien, Nr. 109/07, 36/09, 108/12, 90/13 i 148/13, nachfolgend: GÜAG) verlangt eine Reform oder wenigstens eine öffentliche Konsultation über die Stellung des Vorstands und des Aufsichtsrates beziehungsweise des Verwaltungsrates der Zielaktiengesellschaft bei dem Übernahmeverfahren der Zielgesellschaft. Das Finanzministerium hat eine Arbeitsgruppe gegründet, welche über das Gesetz über die Änderungen und Ergänzungen des Gesetzes über die Übernahme von Aktiengesellschaften diskutiert und seine Vorlage vorbereitet (Beschluss, Klassifizierungsnummer: 011-01/16-01/22, Geschäftsnummer: 513-06-03-16-2 vom 5. Mai 2016, nachfolgend: Arbeitsgruppe). Der Autor ist als Mitglied dieser Arbeitsgruppe der Ansicht, dass das Recht über die Übernahme von Aktiengesellschaften im Bereich der Maßnahmen hinsichtlich Gegenangebote reformiert werden muss und bietet dafür konkrete Vorschläge. Solche Ansicht argumentiert man de lege lata durch die Kritik der strikten Neutralität des Vorstands und des Aufsichtsrates der Zielgesellschaft. Es wird betont, dass die strenge Bestimmung aus Art. 42 Abs. 1 des GÜAG über die sog. neutrale Stellung des Vorstands und des Aufsichtsrates der Zielgesellschaft bei dem Übernahmeverfahren die grundlegende Bestimmung über die Geschäftsführung aus Art. 252 des Gesetzes über Handelsgesellschaften derogiert hat (Amtsblatt der Republik Kroatien, Nr. 111/93, 34/99, 121/99, 52/00, 118/03, 107/07, 146/08, 137/09, 111/12, 125/11, 68/13, 110/15; nachfolgend: HGG). Deshalb sollte man die genannte Bestimmung ändern, um die Werte des heimischen Gesellschaftsrechtes und des Kapitalmarktrechtes anzuerkennen. Das radikale Ausschließen des grundlegenden Standards der Geschäftsführung kann man de lege lata nicht rechtfertigen. Ebenfalls ist das nicht angemessen hinsichtlich der Festsetzung von gegenseitigen rechtspolitischen Interessen. Das Wohl der Zielgesellschaft sollte wegen der unumgänglichen Interessen des Rechtes über die Übernahme von Aktiengesellschaften nicht geopfert werden. Das Wohl der Zielgesellschaft wurde bei dem Übernahmeverfahren de lege lata nicht genug bewertet, weshalb man in diesem Beitrag die Vorschläge de lege ferenda bietet. Das gute Beispiel dafür stellen die Bestimmungen des deutschen Wertpapiererwerbs- und Übernahmegesetzes (nachfolgend: WpÜG) dar, anhand welchem der Autor die Vorschlage de lege ferenda bietet. Die Richtlinie 2004/25/ EG über die Übernahmeangebote (nachfolgend: Richtlinie 2004/25/ EG) stellt in dieser Hinsicht die andere Wahlmöglichkeit.La legge sul rilevamento delle società per azioni (Narodne novine, n. 109/07, 36/09, 108/12, 90/13 i 148/13, in avanti ZPDD) richiede una riforma, o perlomeno un dibattito aperto, sulla posizione dell’amministrazione e del collegio sindacale ovvero del consiglio di amministrazione della società per azioni nel corso della procedura di rilevamento. Il Ministero delle Finanze ha costituito un gruppo di lavoro che discute e prepara il disegno di legge sulle modifiche ed integrazioni della legge sul rilevamento delle società per azioni (Decisione Classe: 011-01/16-01/22 num. Ruolo: 513-06-03-16-2 del 5 maggio 2016, in avanti gruppo di lavoro). L’autore in qualità di membro del gruppo di lavoro è dell’idea che sia necessaria una riforma del diritto al rilevamento delle società per azioni nella parte in cui si riferisce alle misure del contro proponente nella procedura di rilevamento delle società per azioni ed offre suggerimenti concreti. Le ragioni di un cambio di disciplina si fondano sulla critica rivolta alla posizione duramente neutrale dell’amministrazione e del collegio sindacale della società in questione de lege lata. Si osserva che la rigida regola dell’art. 42, comma 1 dello ZPDD sulla c.d. posizione neutrale dell’amministrazione e del collegio sindacale della società in occasione del rilevamento derogherebbe al principio generale sull’operato della società ai sensi dell’art. 252 della Legge sulle società commerciali (Narodne novine, n. 111/93, 34/99, 121/99, 52/00, 118/03, 107/07, 146/08, 137/09, 111/12, 125/11, 68/13, 110/15; in avanti ZTD). Detta regola va pertanto modificata al fine di consentire nella maggiore misura possibile i valori del diritto societario interno e del diritto interno del mercato finanziario. Un’esclusione radicale dello standard essenziale di conduzione degli affari della società in occasione del rilevamento de lege lata non è giustificato. In particolare, un tanto non è adeguato da una prospettiva di contemperamento degli interessi polito-giuridici contrapposti. Il benessere della società in questione non va del tutto annichilito in ragione dei preponderanti interessi legati al rilevamento della società. De lege lata Il benessere della società che va rilevata non è sufficientemente stimato nel procedimento di rilevamento e in tale senso si offrono alcune soluzioni de lege ferenda. Un buon esempio al fine di realizzare un cambio di direzione nella politica legislativa è offerto dalla disciplina del Wertpapiererwerbs- und Übernahmegesetz (in avanti WpÜG) tedesco in base al quale modello l’autore suggerisce soluzioni de lege ferenda. La direttiva 2004/25 EU concernente le offerte pubbliche di acquisto (in avanti Direttiva 2004/25 EU) si fonda in tale parte sul modello opzionale