L'évaluation du risque et de la performance des Hedge Funds

This research paper offers some original tools to better take into account the specific features of hedge funds in the evaluation of their risk and performance. At first, we expose the interest of the developments based on Extreme Value Theory to analyse and quantify the extreme risk of hedge funds. A backtesting procedure proves that the Value-at-Risk, estimated from Generalised Pareto Distribution fitting to extreme loses (VaREVT), is more accurate than usual risk measures. Then, we suggest a new performance indicator, called Extreme Sharpe ratio, which makes it possible to consider the non-normality of hedge funds return distributions and the investor's minimum acceptable return rate. At last, four models were set up to detect the main factors explaining the daily return evolution of alternative strategies. This last point enables to emphasize the advantages of Partial Least Squares regression to identify significant factors. This research provides not only, some interesting results to improve understanding of hedge funds world but also, new perspectives for risk and performance evaluation of other financial assets with a fat-tailed and skewed return distribution.Ce travail de recherche propose de nouveaux outils pour améliorer la prise en compte des caractéristiques spécifiques des hedge funds, dans l'évaluation de leur risque et de leur performance. Tout d'abord, nous mettons en évidence l'intérêt des développements basés sur la théorie des valeurs extrêmes pour analyser et quantifier le risque extrême des hedge funds. Une procédure de backtesting démontre que la valeur en risque, estimée à partir de la distribution de Pareto généralisée s'ajustant aux pertes extrêmes (VaREVT), est plus fiable que les mesures de risque usuelles. Puis, nous suggérons un nouvel indicateur de performance, lequel permet de prendre en compte la non normalité des distributions de rentabilités des hedge funds ainsi que, le niveau de rentabilité minimum acceptable de l'investisseur. Enfin, quatre modèles ont été construits en vue de déterminer les principaux facteurs explicatifs de l'évolution de la rentabilité journalière des stratégies alternatives. Ce dernier point donne l'occasion de mettre en évidence les avantages de la méthode de régression PLS pour identifier les facteurs pertinents. Cette recherche offre, non seulement, des résultats intéressants pour mieux comprendre le monde des hedge funds mais également, de nouvelles perspectives pour l'évaluation du risque et de la performance des autres actifs financiers ayant une distribution de rentabilités leptokurtique et asymétrique