Three essays on empirical corporate finance

Cette thèse de doctorat comprend trois essais portant sur plusieurs sujets dans le domaine de la finance d'entreprise empirique. L'essai 1 étudie l'avantage informationnel des administrateurs indépendants ayant une expertise de l'industrie par rapport aux administrateurs indépendants sans cette expertise. Pour le faire, je regarde les bénéfices des transactions dites « d'initiés » réalisés par des administrateurs indépendants. Je trouve que les administrateurs indépendants possédant une expertise sectorielle obtiennent des bénéfices significativement plus élevés que les administrateurs indépendants sans ladite expertise. De plus, une augmentation de la proportion d'administrateurs indépendants possédant une expertise sectorielle pertinente au sein du conseil est associée à une meilleure performance de l'alliance, à une plus grande probabilité d'accomplissement des opérations de fusions et acquisitions et à une sensibilité moindre des investissements faites par l’entreprise aux prix de marché. Les résultats dans son ensemble suggèrent que les administrateurs experts de l'industrie ont une connaissance supérieure de l'entreprise et pourraient améliorer l'efficacité du conseil d’administration dans l'exercice de ses fonctions de surveillance et de conseil. L'essai 2 étudie l'effet préjudiciable de l'activité de vente à découvert sur les relations entre clients et fournisseurs. Nous montrons que le montant de ventes à découvert des actions d'un fournisseur est positivement associé à une probabilité plus élevée qu'un client important du fournisseur mette fin à la relation commerciale entre les deux. Une telle interruption peut être partiellement prévenue par la présence de détenteurs de « blocs » d’actions dans l'entreprise du fournisseur, particulièrement si ces détenteurs ont une orientation à long terme. Nos résultats sont conformes à l'hypothèse selon laquelle les vendeurs à découvert peuvent perturber les relations d'une entreprise avec des contreparties commerciales grâce à l'effet dit de « rétroaction », c’est-à-dire, le fait que les prix de marché affectent les décisions de l’entreprise. Par contre la présence de détenteurs de « blocs » constitue un mécanisme efficace pour contrer cette perturbation. L'essai 3 examine les raisons possibles du taux croissant d'annonces d'offres d’acquisition « groupées », dans lequel le management de l’acquéreur annonce une acquisition imminente le jour même où l’acquéreur déclare ses résultats trimestriels au marché. Cette pratique semble étrange étant donné que les offres groupées présentent des rendements d'annonce des acquéreurs nettement inférieurs, quel que soit le statut de la cible. Nos résultats pointent vers l'hypothèse de « révélation stratégique d’information » comme la raison la plus probable pour laquelle les entreprises choisissent de regrouper les annonces d'acquisition et les annonces de bénéfices. Ces acquéreurs, confrontés à des faibles bénéfices, dirigés par des PDG récemment nommés, et dans une situation où les analystes les contestent et où l'incertitude est grande, utilisent les annonces groupées comme un outil pour influencer la réception du marché sur leur performance.This doctoral thesis includes three essays investigating several topics in the area of empirical corporate finance. Essay 1 studies the informational advantage of independent directors with industry expertise over independent directors without such expertise. To do so, I look at insider trading returns earned by independent directors. I find that independent directors with industry expertise earn significantly higher insider trading returns than do independent directors without such expertise. Moreover, an increase in the proportion of independent directors with relevant industry expertise on the board is associated with better alliance performance, a higher probability of M&A deal completion, and a lower investment-to-price sensitivity. Overall, the results suggest that industry expert directors have superior knowledge about the firm and could enhance board effectiveness in performing both monitoring and advisory roles. Essay 2 studies the detrimental effect of short selling activity on product market relationships. We show that higher supplier’s short interest is associated with a higher likelihood that a major client of the supplier terminates an existing relationship. Such interruption can be partially prevented by the presence of long-term blockholders in the supplier firm. Our results are consistent with the hypothesis that short sellers can disrupt a firm’s relationships with business counterparties through the feedback effect, but informed block ownership serves as an effective mechanism to counteract this disruption. Essay 3 investigates possible explanations for the increasing rate of “bundled” bid announcements, in which managers of the bidder announce an impending acquisition on the same day that the bidder reports its quarterly earnings to the market. This practice seems puzzling given that bundled bids exhibit significantly lower bidder announcement returns regardless of the target status. Our results point towards the strategic disclosure hypothesis as the most likely reason why firms choose to bundle acquisition and earnings announcements. Confronted with low earnings news, led by recently-nominated CEOs, in a situation in which they are challenged by analysts and uncertainty is high, bidders use bundled announcements as a tool to influence the market’s reception to the earnings