A Welfare Analysis of Macroprudential Policy Rules in the Euro Area

International audienceIn an estimated DSGE model of the European Monetary Union that accounts for financial differences between core and peripheral countries, we find that country-adjusted macroprudential measures lead to significant welfare gains with respect to a uniform macroprudential policy rule that reacts to union wide financial developments. However, peripheral countries are the winners from the implementation of macroprudential measures while core countries incur welfare losses, thus questioning the interest of adopting coordinated macroprudential measures with peripheral countries.A l'aide d'un modèle MEGIS estimé pour la zone euro tenant compte des différences économiques entre le coeur et la périphérie de la zone Euro, nous constatons que les mesures macroprudentielles conduites à l'échelle national mènent à des gains de bien-être importants par rapport à une règle de politique uniforme qui réagit aux développements financiers à l'échelle fédérale. Cependant, ces mesures macroprudentielles ne sont pas bénéfiques pour tous les participants: les gains de bien-être sont principalement obtenus pour les pays périphériques alors que les pays du coeur peuvent être perdants suite à la mise en place cette nouvelle politique de stabilité financière