Research of Taiwanese Enterprise's View in Deciding a Listing between Taiwan and Hong Kong Stock Markets

台灣自1987年以來，隨著外匯管制放寬，新台幣大幅升值，及開放證券商設立後，證券市場快速成長，空前繁榮，形成國人投資股票的熱潮，股票成交量值均屢創新高，直至2002年以後國內投資環境惡化，乃形成國內企業外移的一股推力，再加上中國當局採取經濟開放政策，歡迎台商赴中國投資，而導致中國市場對台商形成一股致命的吸引力。 而台商在大陸銀行體系融資一直是一個問題，原本寄望台灣的母公司資金援助，卻受到台灣法令大陸投資40%上限而無法解決，遂有到香港上市從資本市場直接籌資的解決方案，原本不是很受歡迎，然而在2004年1月中國與香港簽訂更緊密的經貿關係的CFPA協定生效後，帶動大陸內地企業利用香港資本市場邁向國際化，使香港成為全世界最具有中國投資特色的市場，吸引國際資金湧入，其成交量及本益比逐漸提升亦擴大了其市場規模，乃吸引了更多台商前往掛牌，最有名的是鴻海集團的富士康，從此台灣的上市熱潮衰退，而彼岸的香港則是大排長龍等者上市。 本研究係採比較研究法針對： (一)2005年及2006年台灣新上市櫃公司掛牌的市場表現與在香港掛牌的41家台商進行本益比，市場流動性(日均量)比較。 (二)台灣與香港兩地證券市場規模比較。 (三)台灣與香港IPO制度法規比較。 其次訪談兩家在香港上市之台商進行個案研究瞭解其前往香港上市之原因及考慮因素以做為實證，期望從比較中能為台灣資本市場找出扭轉劣勢的因應之道。 最後提出研究結論及建議供政府單位及有興趣前往香港掛牌的企業參考。Taiwan stock market developed significantly since 1987 in a stellar bullrun fueled by loosened foreign exchange control, steeply-appreciated local currency, and opening for new securities firms. Investors participated in the market in an aggressive way, leading to consecutive waves of record-setting in stock trading turnover. But the rampant bullishness faded away after 2002 due to deteriorated investment environment which resulted into an outbound investment. China market allured Taiwanese businessmen the most by their opening doors in domestic market and favorable policies toward Taiwanese. Taiwan businessmen have long been irked in seeking financial loans in mainland China. Taiwan’s still-existing laws restricting the parent companies to pour money in China under a ratio of 40% against their equity further adds to their woes. To solve the quandary, they have planned to raise needed capital by listing their companies’ stocks in Hong Kong, albeit not so enthusiastically in the beginning. The sentiment turned stronger in 2004 when China inked a firmer economic tie with Hong Kong under the CEPA Act, driving China enterprises to launch rounds of IPOs there to improve their international images. With rising trading as well as PE ratio, Hong Kong has emerged as a market marked by more China plays and a coffer luring global money. Taiwan businessmen also rode the trend to flock toward the bourse, with the most prominent IPO example, Foxconn, a subsidiary of Taiwan Hon Hai Precision Industry. As Taiwan firms have piled in the IPOs tide in Hong Kong, Taiwan stock market then lost its luster. The research mainly adopts a comparative basis focused on the following issues: 1.Comparison of PE ratios and liquidity (daily trading volume) between the newly-listed firms in Taiwan and 41 Taiwanese firms in Hong Kong during 2005 and 2006. 2.Market scale between Taiwan and Hong Kong. 3.Listing requirements between Taiwan and Hong Kong stock exchanges. The research also includes the interview with two Taiwanese firms to gain their reasons for listing in Hong Kong. Their empirical evidence is hoped to find out ways to revive Taiwan stock market. The conclusion is also aimed at providing clues and reference for Taiwan government and local companies interested at making inroads in Hong Kong bourse.目 錄 第一章 緒論 1 第一節 研究背景與動機 1 第二節 研究目的 1 第三節 研究方法與架構 2 第二章 台灣證券市場概況 6 第一節 台灣證券市場演變的興衰 6 第二節 台灣新上市櫃股票市場表現 11 第三章 香港證券市場IPO概況 15 第一節 香港證券市場簡介 15 一、 證券交易市場架構 15 二、 香港交易所的使命及定位 16 三、 香港證券市場概況 18 四、 香港主板上市優勢 19 第二節 台商在香港市場IPO概況 20 第四章 台灣與香港證券市場規模比較 25 一、 上市家數 25 二、 上市市值 26 三、 成交量及成交值 27 四、 成交值週轉率 29 五、 本益比 30 六、 期終指數 31 七、 市值對GDP比例 32 八、 法人比重 33 第五章 台灣與香港IPO制度法規比較 35 第一節 台商回台上市途徑 35 一、 台商投資大陸的型態 35 二、 台商回台上市的途徑 35 三、 台商回台上市主要申請條件 35 四、 台灣企業上市/櫃標準 36 五、 台灣存託憑證TDR上市條件 37 六、 控股公司上市/櫃條件 38 七、 營運總部設立條件 40 第二節 台灣與香港上市標準之比較 41 第三節 台灣與香港上市輔導及審查過程比較 46 一、 上市輔導過程比較 46 二、 上市申請及審過程比較 48 第四節 上市審查重點比較 49 第五節 台灣與香港稅負比較 51 第六節 台灣與香港上市相關費用比較 52 第六章 台商香港IPO案例分析 55 第一節 勤美達國際控股股份有限公司案例分析 55 第二節 嘉新水泥(中國)有限公司案例分析 60 第七章 結論與建議 67 第一節 結論 67 第二節 建議 70 第三節 研究限制及對後續研究之建議 72 圖 目 錄 圖1-1 研究架構 3 圖2-1 IPO、SPO及可轉債(CB)歷年案件量之變化 7 圖2-2 SPO、CB歷年發行金額之變化 8 圖2-3 歷年上市櫃股票總金額及家數之變化 9 圖3-1 香港證券市場架構 16 圖3-2 香港恆生指數 18 圖4-1 上市家數 25 圖4-2 上市市值 27 圖4-3-1 成交量 28 圖4-3-2 成交值 29 圖4-4 成交值週轉率 30 圖4-5 本益比 31 圖4-6 期終指數 32 圖4-7 市值對GDP比例 33 圖4-8 法人交易比重 34 圖5-1 台灣與香港上市審查過程比較圖 48 圖6-1 勤美公司關係企業圖 57 圖6-2 嘉新水泥關係企業圖 62 表 目 錄 表2-1 歷年以現金增資方式籌資之相關統計 10 表2-2 2005及2006年度初次上市承銷案件彙總報表 11 表2-3 2005及2006年度初次上櫃承銷案件彙總報表 12 表3-1 香港上市台資企業 21 表3-2 2005年以前香港掛牌台資企業與台灣關係企業之比較表 22 表3-3 2005年以前香港掛牌台資企業與台灣上市同業之比較表 22 表3-4 2005年以前香港掛牌市場表現不佳之台資企業 23 表3-5 2005年以後掛牌香港與台灣股票之比較表 23 表3-6 2006年掛牌香港之台資企業 24 表4-1 上市家數 26 表4-2 上市市值 27 表4-3-1 成交量 28 表4-3-2 成交值 29 表4-4 成交值週轉率 30 表4-5 本益比 31 表4-6 期終指數 32 表4-7 市值對GDP比例 33 表4-8 法人交易比重 34 表5-1 台商回台上市途徑 35 表5-2 台商回台上市主要申請條件 36 表5-3 台灣企業上市/櫃標準 36 表5-4 經濟部促產條例設立營運總部條件 40 表5-5 香港聯交所『上市主板規則』與台灣證券交易所『上市審查準則』之比較表 41 表5-6 台灣與香港上市輔導過程比較表 46 表5-7 台灣與香港上市審查重點比較比表 49 表5-8 台灣與香港稅負比較表 51 表5-9-1 香港上市費用表 52 表5-9-2 台灣上市費用表 52 表5-10-1 台灣與香港支付交易所首次上市費用比較表 53 表5-10-2 台灣與香港支付交易所管理年費比較表 53 表6-1 勤美公司沿革表 55 表6-2 勤美關係企業基本資料表 58 表6-3 由勤美達案例觀察，影響台商上市地點決策考量之因素 59 表6-4 嘉新水泥關係企業基本資料表 63 表6-5 由嘉新水泥案例觀影響台商上市地點決策考量之因素 65 表7-1 台灣與香港比較分析彙總表 6