The Research of the Relationship between Taiwan Stock Market and Major International Markets

本研究為瞭解台灣股市報酬率與主要國際股市報酬率間之關連性，選取了美國那斯達克股價指數(CCMP)、英國倫敦金融時報股價指數(UKX) 、日經225股價指數(NKY)、香港恆生股價指數(HSI)、韓國KOSPI股價指數(KOSPI)、新加坡海峽時報股價指數(STI)做為主要國際股市的代表，樣本期間為2000年10月至2006年9月，計6年，資料頻率為週資料，共計316筆。 實證分析發現，國際股市和台灣股市存在共整合關係，擁有長期關連性，此外，以Granger因果關係檢定中說明，以1%的顯著水準下，美國那斯達克股價指數對台灣加權股價指數有單向領先關係。以5%的顯著水準下，新加坡海峽時報指數與台灣加權股價指數有雙向回饋關係；至於其他國際股市則非為台股的前因變數。 於衝擊反應函數上，本研究可印證影響台股最大的變數還是台股本身，台股的漲跌有持續性現象；而在國際股市當中，僅有美國那斯達克指數影響較大。 於預測誤差變異數分解中，可發現股市變動主受股市自身所影響，但其影響力是隨時間逐漸降低的；國際股市中僅有美國那斯達克指數影響較大。This study discusses the stock returns relationships between Taiwan and major international markets. We choose six stock market indexes as the representatives of major international stock markets and the sample period is from October 2000 to September 2006. In addition to vector autoregression (VAR) model, we also test the causality relations between Taiwan stock market and major international stock markets by the Granger causality test. One of our results is that the cointegration relation existed between theses variables. In the short run, the exogenous factors may impact the equilibrium hence the temporary bias occurs, but it will return to the equilibrium in the long run. Considering the long-run situation, we have to adopt error correction model (VECM) to analyze the causality relations. It shows that under significant level of 1%, Nasdaq index have significant Granger causality relations with TWSE index.第一章 緒論………………………………………….………….… 1 第一節 研究動機與目的……………………………………. 1 第二節 研究架構與流程……………………………………. 4 第二章 文獻回顧及探討…………………………………...…... 7 第一節 國際多元化投資之理論基礎………………. ……… 7 第二節 探討國際股價指數關連性之文獻…………………. 8 第三章 研究方法………………………………………….......… 13 第一節 定態與非定態…….…………………………….….. 13 第二節 單根檢定……………………………………..…….. 14 第三節 共整合檢定…….…………………………………… 15 第四節 向量自我迴歸與誤差修正模型……………………. 16 第五節 因果關係檢定…………………………………….… 17 第六節 衝擊反應函數及預測誤差變異數分解………….… 18 第四章 實證分析………………………………………………... 19 第一節 資料來源與處理.……………………………….….. 19 第二節 單根檢定定態分析…………………………..…….. 19 第三節 共整合檢定分析.…………………………………… 21 第四節 向量誤差修正模型…………………………………. 24 第五節 Granger因果關係檢定…………………...………… 28 第六節 模型影響結果…………………………….………… 31 一、 衝擊反應函數……………………………..………... 31 二、 預測誤差變異數分解…………………..…………... 34 第五章 結論與後續研究建議………………………...………….... 36 第一節 結論…………………………………………………… 36 第二節 後續研究建議………………………………………… 37 附錄…………………………………………………………………. 38 參考文獻……………………………………………………………. 45 表目錄 表1-1：各國股票市場規模比較(2005年)………………………... 3 表1-2：主要國際股票指數簡介…………………………………... 4 表4-1：水準項之ADF單根檢定結果……………………………. 20 表4-2：差分項之ADF單根檢定結果……………………………. 21 表4-3：最適落後期之選擇………………………………………... 22 表4-4：軌跡檢定trace test………………………………………… 23 表4-5：共整合估計結果…………………………………………... 26 表4-6：向量誤差修正模型結果 ………………………………….. 26 表4-7：因果關係檢定結果………….…………………………..… 28 圖目錄 圖1-1：台灣加權股價指數走勢圖……………………………....... 3 圖1-2：本文研究流程圖…………………………………………... 5 圖1-3：模型與實證分析流程圖…………………………………... 6 圖4-1：衝擊反應函數…………………………………………….. 32 圖4-2：預測誤差變異數分解…………………………………….. 3