THE ROLE OF EUROPEAN CENTRAL BANK AS LENDER OF LAST RESORT DURING THE FINANCIAL CRISIS

Suvremene financijske sustave karakterizira povećanje složenosti i rizičnosti novih financijskih instrumenata, a promjena strukture financijskih tržišta traje već nekoliko desetljeća. Globalna financijska kriza koja se razvila iz neravnoteže na tržištu hipotekarnih kredita u Sjedinjenim Američkim Državama 2007. godine predstavlja jednu od najvećih kriza koja je zahvatila svjetsku ekonomiju nakon Velike gospodarske krize iz 1929. godine. Kako bi privukle nove klijente, banke su ublažavale uvjete kreditiranja čime se povećala dobit, ali i kreditni rizik. Banke su zatim prodavale ugovore o hipotekarnim kreditima investicijskim bankama na sekundarnom tržištu, a koje su sekuritizacijom tih kredita stvarale vrijednosnice s različitim stupnjevima rizika i prodavale ih investitorima. Rizične vrijednosnice pokrivene drugorazrednim hipotekarnim kreditima zbog mogućnosti visokog prinosa privukle su i brojne investitore izvan Sjedinjenih Američkih Država. Zbog toga se financijska kriza započeta na hipotekarnom tržištu u Sjedinjenim Američkim Državama proširila na globalnu razinu. Uloga središnje banake kao posljednjeg kreditnog utočišta pokazala se ključnom za sprječavanje širenja financijske krize, ali i ublažavanje njenih posljedica u Eurozoni. Europska središnja banka poduzela je brojne standardne i nestandarne mjere s ciljem ponovnog uspostavljanja povjerenja na financijskom tržištu i rješavanja problema nelikvidnosti. Njezin odgovor na financijsku krizu može se sagledati kroz tri razine: snižavanje službene kamatne stope, program pojačane kreditne podrške i program tržišta vrijednosnica. Oporavak od financijske krize dugotrajan je proces, a kao važan preduvjet za prevenciju novih neravnoteža i veću učinkovitost mehanizama Europske unije ključnim se pokazalo povećanje usklađenosti monetarne i fiskalne politike.Contemporary financial systems are characterized by increasing risk and complexity of new financial instruments. Evolution of financial markets has brought significant changes over the last few decades. The global financial crisis of 2007 originated from the breakdown of the US mortgage market and represents one of the most serious global crisis since the Great Depression of 1929. In order to bring new customers and increase profit, banks eased their credit conditions and approved high risk subprime loans. Thereafter, subprime loans were sold to investment banks and securitized into securities with different classes of risk. These securities attracted both US and non US investors, because of their potential high yield. Since numerous global institutions had invested in subprime mortgage backed securities, financial crisis initiated in the US mortgage market has spread on to a global level. The role of the central bank as lender of last resort has proven to be crucial for the prevention of the escalation of the financial crisis as well as for the decrement of its consequences in the euro area. European Central Bank employed various standard and non-standard measures aimed at the re-establishment of confidence in the financial market and at the resolution of the liquidity problems. Response of the European Central Bank can be presented through three levels: decrease in official interest rates, enhanced creddit support and securities market programme. Since the recovery from the financial crisis is a long process, increasement of the efficiency of EU mechanisms is the key for prevention of the new imbalances. In order to achieve improved efficiency, harmonisation of monetary and fiscal policies is a neccessity