Vidinių veiksnių ir kapitalo struktūros sprendimų sąveika Baltijos šalių listinguojamose įmonėse

Įmonės kapitalo struktūra, priklausanti nuo įmonės finansavimo sprendimų, gali būti visiškai atsitiktinė arba atspindėti tikslingo pasirinkimo rezultatus. Didelės kapitalo išlaidos, susidarančios tiek dėl nepakankamo skolintų lėšų panaudojimo, tiek dėl pernelyg didelio jų naudojimo, yra papildomos įmonės augimo kliūtys. Straipsnio tikslas - išanalizuoti Lietuvos, Latvijos ir Estijos listinguojamų įmonių kapitalo struktūrą ir jo 2000-2005 m. pokyčius, identifikuoti pagrindinius veiksnius, sąlygojančius Baltijos šalių įmonių finansavimo sprendimus, bei ištirti jų poveikio stiprumą; atlikti pagrindinių kapitalo struktūros teorijų nuostatų reiškimosi Baltijos šalyse testą. Atlikti tyrimai parodė, kad Baltijos šalių listinguojamų bendrovių kapitalo struktūra gerokai skiriasi nuo išsivysčiusių valstybių bendrovių kapitalo struktūros: Baltijos šalių listinguojamos bendrovės naudoja žymiai mažiau skolinto kapitalo, menkai išnaudoja finansinio skolinimosi galimybes. Empirinis tyrimas daugeliu atvejų patvirtino pasirinkimo eilės hipotezę, kad įmonės visų pirma išnaudoja vidinius išteklius ir tik tada bando pasitelkti išorinius finansavimo šaltinius, tarp kurių pirmumą teikia finansinėms skoloms. Tiriant Lietuvos bendrovių kapitalo struktūros rodiklių ir vidinių veiksnių priklausomybę nustatytas silpnas teigiamas koreliacinis turto materialumo ir skolų lygio ryšys, o tai patvirtino hipotezę, kad bendrovės, turinčios daugiau materialaus turto, prisiima daugiau įsipareigojimų. Baltijos šalyse atlikti tyrimai patvirtino kapitalo struktūros ir vidinių veiksnių, tokių kaip pelningumas, turto materialumas, įmonės dydis, augimo galimybės, laisvieji pinigų srautai, priklausomybę.The selection of the optimum structure of financing sources is one of the most widely analysed fields of corporate finance governance. Despite that, the existing theoretical models cannot fully explain the selection of capital structure of every company. So far researchers in this field have not reached an agreement on which determinants have the greatest influence of corporate behaviour and which of them predetermine financial solutions. The majority of empirical researches carried out up to the present are based on the corporate data analysis of developed countries and the findings obtained are rather diverse, which shows that different internal determinants have different effects on financing decisions not only in different countries but in different periods as well. To research the structure of the Baltic listed companies and determinants that influence it the financial indicators of the Lithuanian, Latvian and Estonian listed companies taken from the annual reports-prospectuses of these companies were used. Only the data of non-financial companies were included in this research because decisions taken by financial institutions are specific and predetermined by other determinants. The research covers the period of 2000-2005. In this research indicators of the capital structure based on the balance-sheet value of capital as well as those calculated according to the value of the capital market were applied. To establish the strength of impact of the internal specific determinants the multidimensional analysis of correlation between the capital structure indicators and the main determinants, such as return on assets, operational profitability, tangibility, non-debt tax shields, a company's size and growth possibilities and free cash flow, was employed. To check the reliability of the obtained correlation, the value p was used. The presented findings show statistically important values when the level of significance is 0.01 (i.e. correlation between indicators was considered reliable and significant, when p <0.01) and 0.05 (i.e. correlation between indicators is significant and reliable when the value p