High-frequency Contagion between the Exchange Rates and Stock Prices during the Asian Currency Crisis

本論文では、1997－99年のアジア８カ国の通貨・株価の日次データを用いて、為替レートと株価の連動性や通貨危機による影響に関して分析を行った。アジア危機（為替フロート）が株価にも影響をおよぼしたのかどうか、危機後の為替レートと株価変動の相互的な影響について、計量的に分析を試みている。危機の最中は金融市場においてショックの波及は非常に速く、かつフィードバック効果も見られるため、伝播の因果関係を明確にして分析することが難しい。この論文では、Ito and Hashimoto（2002）に従って、危機が震源から波及していくという仮説に基づき、危機における「震源」とその他の波及国を分類し、その波及効果の有意性を検証している。具体的にはFriction Model、Tobit Modelを用いて、ある閾値を設定し、それを越える場合を危機の伝播と定義する。分析の結果、危機の震源となる回数、伝播係数の有意性でみると、通貨危機の開始後には、為替同士あるいは為替から株価への影響だけでなく、株価同士の伝播効果も高まっていることから、株価も通貨危機の影響をうけていることが明らかにされている。本文フィルはリンク先を参照のこ