Estructura temporal de los tipos de interés y actividad económica real

Many papers have documented, in different countries and in different time periods, the positive relationship between the slope of the term structure and future real economic activity. According to Harvey (1988), this relatiohship is due to the fact that interest rates reflect the investors¿ expectations about the future economic situation when deciding about their plans for consumption and investment. Harvey (1988), using the Consumption-Based Asset Pricing Model (CCAPM), formalises this argument in a forecasting equation that relates the slope of the real term structure to expected consumption growth. This paper provides the generalization of the model for any combination of maturities and complements the evidence on Harvey¿s model by testing it for the case of Spain using in sample and out of sample analysis and a wide range of predictive horizons and terms to maturity of interest ratesMuchos autores han documentado en distintos países y períodos de tiempo la relación positiva existente entre la pendiente de la estructura temporal de los tipos de interés y la actividad económica real futura. Según Harvey (1988), esta relación se debe a que los tipos de interés reflejan las expectativas que los inversores tienen sobre la situación económica futura cuando toman las decisiones relativas a su plan de consumo e inversión. El autor formaliza este argumento, derivando, a partir del modelo de valoración intertemporal de activos basado en el consumo (CCAPM), una ecuación de predicción que relaciona linealmente la pendiente de la estructura temporal real con el crecimiento esperado del consumo. En este trabajo se generaliza el modelo de Harvey para cualquier combinación de plazos y se contrasta para el caso de España su capacidad de predicción tanto dentro como fuera de muestra empleando una amplia variedad de horizontes predictivos y plazos de tipos de interés