El Dinero Como Indicador de Actividad e Inflación en Chile: ¿ya No?

El presente trabajo analiza el contenido de información de los agregados monetarios sobre la actividad y la inflación en Chile. A diferencia de trabajos anteriores sobre el dinero en Chile, los que concentran su análisis en el M1A, se comparan 10 definiciones de dinero, tanto oficiales como nuevas. Dados los cambios en el sistema financiero y la desinflación en Chile durante los últimos 20 años, se presentan estimaciones recursivas para todos los estadísticos para analizar la evolución de las relaciones a través del tiempo. La asociación entre nivel de dinero y precios es fuerte cuando se estima sobre la muestra entera, pero se encuentra evidencia de que este vinculo se ha debilitado de manera importante durante los últimos años. Además, si bien no habría una relación de causalidad à la Granger entre crecimiento nominal del dinero e inflación, sí existe un efecto significativo y positivo sobre la inflación de desviaciones de un nivel de dinero real de largo plazo (estimado con MCO o de tendencia HP). Sin embargo, sobre la muestra entera, la existencia de una demanda de dinero estable es mixta, y además los estadísticos de cointegración caen hacia el final del período de estimación. En cuanto a la relación dineroactividad, se observa causalidad à la Granger desde el dinero real al PIB sobre la muestra entera para agregados estrechos y ampliados. Pero esto desaparece al incluirse rezagos de la inflación y de la tasa política en los modelos. Lo que es más, el efecto del crecimiento del M1A sobre el PIB cae fuertemente en lo más reciente. Coherente con eso, el M1A no parece merecer su rol extraordinario de agregado de dinero par excellence en Chile, dado que el Circulante y un agregado ampliado que excluye los documentos del Banco Central parecen tener un contenido de información por lo menos parecido