Evidencia adicional del efecto sobre-reacción en el mercado español de capitales

En un trabajo previo, Forner y Marhuenda (2001) obtienen que la estrategia contraria, consistente en construir una cartera de coste cero que compra los títulos que peor se han comportado en el pasado (perdedores) y vende los que mejor lo han hecho (ganadores), no proporciona rentabilidades anormalmente positivas en el futuro cuando se analizan periodos de tres años, rechazándose por tanto la existencia de un efecto sobre-reacción en el mercado español y contradiciendo la evidencia previa obtenida en este mercado por Alonso y Rubio (1990). En este trabajo se aporta evidencia adicional sobre el comportamiento de la estrategia contraria mejorando varios aspectos. Por una parte se amplía a cuatro el número de estrategias contrarias analizadas dependiendo de cómo seleccionen los títulos ganadores y perdedores: periodos de formación de tres o cinco años y rentabilidad acumulada de forma aditiva o compuesta. Por otra parte se mejoran varios aspectos metodológicos: (i) las rentabilidades a largo plazo de las carteras son calculadas además de con el procedimiento aditivo con el de comprar-y-mantener, y (ii) se emplean metodologías que permiten trabajar con periodos de prueba solapados. Finalmente, se realiza un análisis estacional del comportamiento de la estrategia contraria diferenciando entre el mes de enero y el resto del año. Este estudio más exhaustivo de la estrategia contraria pone de manifiesto que la existencia de un efecto sobre-reacción en el mercado español no puede ser rechazada en principio para horizontes temporales de cinco años