Initial Public Offerings: Underpricing in the Euronext market

Relatório de Estágio do Mestrado em Economia apresentado à Faculdade de EconomiaEste trabalho efetua uma análise ao fenómeno do underpricing das ofertas públicas iniciais (Initial Public Offerings - IPOs) nas bolsas europeias que integram o mercado Euronext: Lisboa, Amesterdão, Bruxelas e Paris.No período entre os anos de 2013 e 2017, verificámos indícios de underpricing no curto prazo para a amostra global, composta por 127 observações, e de overpricing no longo prazo. Particularmente, no que diz respeito á primeira semana após a realização da entrada em bolsa deparáramo-nos com evidências empíricas de um underpricing médio de 4,10% com uma significância estatística robusta, respetivamente 1%. Sequentemente, também encontrámos evidências de que o underpricing é mais acentuado nas indústrias que possuem mais ativos intangíveis, tais como a Tecnologia (essencialmente constituída por empresas que atuam nos sectores do Software e dos Componentes Eletrónicos), e a Saúde (essencialmente constituída por empresas que atuam nos sectores da Biotecnologia e da Farmacêutica), do que em indústrias com uma elevada proporção de ativos tangíveis no total dos ativos, como é o caso das Utilities. Ainda para as mesmas indústrias, Tecnologia e Saúde, averiguamos que existe overpricing um ano após a entrada e que por sua vez este é mais elevado em comparação com as restantes indústrias.Posteriormente, aplicamos um modelo de regressão linear cuja variável dependente era a taxa de rentabilidade ajustada ao desempenho do mercado, para comparar o nível de underpricing para as diferentes indústrias nas quais as empresas operam e utilizamos variáveis de controlo que são o ano e a localização do mercado de entrada.This paper analyzes the Initial Public Offerings (IPOs) underpricing phenomenon in the European stock exchanges that are part of the Euronext market, precisely: Lisbon, Amsterdam, Brussels and Paris.In the period between the years 2013 and 2017, we observed evidence of underpricing in the short term for the global sample, composed by 127 observations, and overpricing in the long term. Especially, with respect to the first week after entering the stock market, we found empirical evidence of an average underpricing of 4.10% with a robust statistical significance, respectively 1%. Subsequently, we have also found evidence that underpricing is more pronounced in industries with more intangible assets, such as Technology (essentially composed of companies that operate in the Software and Electronic Components sectors) and Health Care (essentially composed of companies active in the Biotechnology and Pharmaceutical sectors), than in industries with a high proportion of tangible assets in total assets, as is the case of Utilities. Still for the same industries, Technology and Health, we find that there is overpricing one year after entry and that in turn this is higher compared to the other industries.Thereafter, we used a linear regression model whose dependent variable was the rate of return adjusted to the market performance, to compare the level of underpricing for different industries in which the companies operate and we used control variables that are the year and the location of the input market