The informational value of sovereign credit ratings

Diese Arbeit untersucht den Einfluss von Ratingänderungen durch Moody's Investor Service auf langfristige, europäische Staatsanleihen. Zunächst werden Ratingagenturen und deren Entwicklung analysiert. Um ihre Rolle in modernen Finanzmärkten zu verstehen, müssen die besonderen Markt- und Wettbewerbsgegebenheiten hervorgehoben werden. Danach wird ein möglicher Einfluss anhand wissenschaftlicher Literatur evaluiert. Als Grundlage für die Identifikation von möglichen Machtquellen dienen die Markteffizienztheorie sowie der Aspekt des Reputationskapitals. Danach wird eine Eventanalyse über einen Zeitraum von 2001 bis 2012 für die 27 Mitgliedsstaaten der Europäischen Union durchgeführt. Die Struktur dieses Verfahrens erlaubt die Identifikation von anormalen Reaktionen der Zinssätze, verursacht durch Ratingänderungen. Zusätzlich wurde die Rolle von CDS-Papieren durch Granger-Kausalitätstest überprüft. Anschließend werden mögliche Maßnahmen seitens europäischer Institutionen gegen den Einfluss der Ratingagenturen analysiert. Die Resultate zeigen einen starken Einfluss von Ratingagenturen, und lassen darauf schließen, dass die Gründung einer europäischen Ratingagenturen diesen Effekt nicht verhindern können wird.This paper examines the impact of rating actions by Moody’s Investor Service on European long-term government bonds. First, it introduces credit rating agencies with special emphasize on their development and history. To understand their role in modern financial markets it is necessary to highlight the current market situation, especially peculiarities concerning market competition. Thereafter, a theoretical approach to evaluate a potential impact of rating changes is given. This part builds on efficient market hypothesis and the aspect of reputational capital, to identify potential sources of power. The following section then provides detailed empirical analysis by conducting an event study over a sample period from 2001 to 2012 for the current 27 member states of the European Union. The structure of the tests allowed for identifying abnormal reactions in interest rates caused by the change of the sovereign credit rating. Furthermore, Granger causality tests were used to analyze the role of credit default swaps. Finally, the last section analyzes possible countermeasures presented by European officials in order to overcome the powerful impact of credit rating agencies. Observations revealed a significant impact, at least for negative announcements. Finally, results showed that especially the foundation of a European credit rating agency is not able to overcome this impact