The relationship between performance, CEO compensation and corporate governance

Die vorliegende Arbeit beschäftigt sich mit dem Zusammenhang zwischen dem Erfolg eines Unternehmens und der Bezahlung ihres Vorstandsvorsitzenden. Um ein möglichst vollständiges Bild dieser Beziehung präsentieren zu können, werden neben diesen beiden Variablen auch zusätzliche Größen wie etwa die Zahl der Aufsichtsräte, die Größe der Firma, der durch den Vorstandsvorsitzenden gehaltene Anteil des Eigenkapitals, sowie ausgewählte Corporate Governance Instrumente (Unabhängigkeit des Aufsichtsrates, ausgewählte Rechte der Anteilseigner) berücksichtigt. Darüber hinaus ermöglicht die Berücksichtigung dieser Variablen Aussagen über deren Effektivität als Instrumente der Einflussnahme auf die Unternehmensperformance und die Vergütung des Vorstandsvorsitzenden. Die Analyse stützt sich auf die in ExecuComp enthaltenen Daten zwischen 1993 und 2009, insgesamt somit 23.167 Beobachtungen von 3.010 einzelnen Firmen. Aufgrund einer maßgeblichen Änderung der von Seiten der betroffenen Unternehmen zu meldenden Daten in 2005, werden die Daten größtenteils in zwei separaten Datensätzen analysiert (1993 – 2005 und 2006 – 2009). Diese Vorgehensweise bietet zudem die Möglichkeit, Zusammenhänge vor und während der Krise zu vergleichen. Beide Datensätze werden anfangs mittels einer multivariaten Regression untersucht. Später werden einzelne Komponenten der Vergütung weggelassen um Aussagen über den Zusammenhang zwischen den verbleibenden Teilen und der Unternehmensleistung treffen zu können. Im Umkehrschluss lassen sich so auch Rückschlüsse über die Effektivität der nicht berücksichtigten Komponente ziehen.The paper at hand deals with the relationship between firm performance and CEO compensation. To present this relationship as thorough as possible it considers additional variables such as the number of seats on the board, firm size, and CEO equity ownership as control variables. Moreover, it analyses the interrelations between performance and CEO compensation on one hand, and typically corporate governance related variables such as board independence and certain shareholder rights on the other hand. Thereby it is possible to draw conclusions over the effectiveness of those variables in influencing corporate performance and CEO compensation. The analysis of this work includes data from the ExecuComp database within Standard and Poor’s Compustat between 1993 and 2009, in total 23.167 observations of 3010 separate firms. Due to a major change in disclosure requirements made by the SEC in 2005, which in turn affected the data collected in ExecuComp, most of the analysis is conducted on two subsamples (1993 – 2005 and 2006 – 2009). Splitting the dataset in those two subsamples additionally provides the opportunity to observe the relationships before and during the crisis. In a first step both subsamples are analyzed using a multivariate regression. Afterwards, in order to facilitate statements about the relationship between firm performance and certain components of CEO compensation, CEO pay is calculated in different ways (i.e. components of interest are omitted). Thereby I am able to draw conclusion about the effectiveness of the remaining components and, in turn, about the effectiveness of the omitted one