Svenskt venture capital och dess lönsamhet - i ett internationellt perspektiv

I denna uppsats analyseras den svenska venture capital-marknaden och dess lönsamhet. Med venture capital avses kapital som investeras i de tidiga skedena i ett företags livscykel, i de två investeringsfaserna sådd/start-up och expansion. Den allmänna bilden är att lönsamheten för svenskt venture capital inte har varit, inte är och sannolikt inte heller kommer bli hög. Med bakgrund i detta försöker vi i uppsatsen att besvara följande frågeställningar: Hur har lönsamheten för svenskt venture capital faktiskt varit historiskt? Vilka orsaker ligger till grund för att förklara den historiska lönsamheten för svenskt venture capital, och vilka orsakssamband har identifierats vid internationella jämförelser? Som underlag för att ge svar på frågeställningarna har data avseende historisk avkastning på den svenska, europeiska och den amerikanska venture capital-marknaden samlats in, en omfattande litteraturstudie har genomförts, och tre intervjuer med aktörer på den svenska venture capital-marknaden har utförts. Vi konstaterar att den historiska avkastningen för svenskt venture capital stämmer överens med bilden om att den har varit låg. Vi ser också en trend där svenska venture capital-fonder som inte är specialiserade inom en investeringsfas ger lägre avkastning än specialiserade. Europeiskt venture capital har också historiskt givit låg avkastning, medan amerikanskt venture capital historiskt har givit väsentligt högre avkastning. En stor del av det kapital som har investerats i svenskt venture capital investerades under IT-boomen vid millennieskiftet, och det fanns för mycket kapital allokerat till venture capital i förhållande till de företag som fanns att investera i. Kraschlandningen som följde är en viktig orsak till att förklara den låga avkastningen inom svenskt venture capital historiskt. Vi konstaterar att en väl fungerande exitmarknad för venture capital är en avgörande faktor för att uppnå en hög avkastning, och många påpekar också att det i Sverige inte existerar en sådan. En väl fungerande gemensam europeisk exitmarknad för venture capital skulle gynna svenskt venture capital. Amerikanska venture capital-aktörers fonder är mer branschspecialiserade i förhållande till europeiska, inklusive svenska, något som sätts i samband med den högre avkastningen för amerikanskt venture capital. Allteftersom den svenska venture capital-marknaden mognar är det rimligt att förvänta sig en ökad specialisering bland venture capital-fonderna.In this thesis, the Swedish venture capital market and its profitability is analyzed. Venture capital is defined as capital that is invested in the early stages of a company's life cycle, in the two investment stages seed/start-up and expansion. A common view is that the profitability of Swedish venture capital has not been, is not and will probably not become high either. With this in mind, we try to answer to the following questions in this thesis: What has the profitability of Swedish venture capital actually been historically? Which reasons could be found in order to explain the historical returns for Swedish venture capital, and which factors has been identified in international comparative studies between venture capital markets? In order to answer these questions, data showing historical returns for the Swedish, European and American venture capital market has been gathered, an extensive literature study has been performed, and three interviews with participants from the Swedish venture capital market has been conducted. We conclude that the historical returns of Swedish venture capital is in line with the general view that they have been low. We also see a trend where Swedish venture capital funds that are not specialized in one investment stage generate lower returns than more specialized funds. European venture capital has also delivered low returns, while American venture capital historically has given substantially higher returns. A large part of the capital that has been invested in Swedish venture capital was invested during the IT-boom around the turn of the millennia, and at that time there was too much capital allocated towards venture capital in relation to the companies that was to invest in. The crash landing that followed is an important explanation to why Swedish venture capital has generated low returns historically. We conclude that a well functioning exit market for venture capital is a decisive factor to reach high returns, and, as many point out, such a market does not exist in Sweden. A well functioning common European exit market for venture capital would be highly beneficial to Swedish venture capital. American venture capital funds are more specialized regarding industry in comparison to European and Swedish funds, which is an important factor in explaining the higher returns of American venture capital. As the Swedish venture capital market matures, it is reasonable to expect an increased industry specialization also in Swedish venture capital funds