La estructura de capital en las empresas de la Comunidad Andina de Naciones (CAN) y españolas

Este estudio analiza los determinantes de la estructura de capital de las empresas industriales cotizadas de los países de la Comunidad Andina de Naciones (CAN), integrados por Bolivia, Colombia, Ecuador y Perú, a lo largo del periodo 2008 a 2014. El principal objetivo que se persigue es aportar evidencia empírica en estos países desde el punto de vista de las teorías tradicionales de trade-off y pecking order, por un lado, y a partir de los enfoques más recientes de investigación que introducen el impacto de factores macroeconómicos e institucionales en los modelos de análisis, por otro. Adicionalmente, con el fin de robustecer la investigación, se realiza un análisis comparativo con una muestra de empresas españolas de similares características y se estudia el potencial efecto que tuvo en las políticas de financiación la crisis financiera internacional de 2007-2008. El análisis empírico adopta, fundamentalmente, una metodología econométrica basada en datos de panel. El trabajo contribuye a este campo de investigación de varias formas: (i) se aborda el estudio de la estructura de capital en un área geográfica, la CAN, en la que no existe evidencia empírica alguna; (ii) se incorpora en los modelos de análisis el papel del entorno macroeconómico e institucional, que representa un enfoque de investigación novedoso, y aún escaso, en la literatura; (iii) se realiza un estudio comparativo con empresas de un país como España, perteneciente a la Zona Euro, lo que representa, también, una novedad en la literatura; y (iv) se analiza la potencial influencia de la crisis financiera de 2007-2008 en las decisiones de estructura de capital, lo cual es también una novedad en el ámbito geográfico en el que se ha realizado el estudio y sobre el que no existen antecedentes de investigación. El estudio se ha organizado en cuatro capítulos. El Capítulo 1 aborda las bases teóricas de la investigación y presenta la evidencia empírica relevante en torno a la estructura de capital en el área latinoamericana, con especial énfasis en los países de la CAN. El Capítulo 2 analiza el contexto macroeconómico e institucional de los países de la CAN, con un estudio detallado de cada uno de los países que lo forman. El Capítulo 3 revisa el panorama de investigación sobre estructura de capital en España, con un análisis de los antecedentes de mayor relieve, así como de los factores relevantes. El capítulo 4 desarrolla el análisis empírico, presenta los datos del estudio y plantea las hipótesis de investigación y los modelos econométricos, así como el análisis descriptivo de las variables incorporadas. En este capítulo se discuten, también, los resultados de las estimaciones realizadas y se proponen algunas pruebas de robustez. El estudio ofrece, finalmente, un apartado de conclusiones en el que se discuten los principales resultados obtenidos en la investigación y su relevancia, al mismo tiempo que se exponen sus implicaciones y sus posibles limitaciones.This study analyses the determinants of the capital structure of listed non-financial companies of the countries of the Andean Community of Nations (ACN), composed of Bolivia, Colombia, Ecuador and Peru, throughout the period 2008 to 2014. The main objective is to provide empirical evidence in these countries from the point of view of the traditional theories of trade-off and pecking order, on the one hand, and from the most recent research that introduce the impact of macroeconomic and institutional factors in the model, on the other. Additionally, in order to strengthen the research, we carried out (i) a comparative analysis with a sample of Spanish companies of similar characteristics and (ii) an analysis of the potential impact of the 2007-2008 international financial crisis on the financing policies. The empirical analysis mainly follows an econometric methodology based on panel data. This study contributes to this field of research in several ways: (i) the research addresses the capital structure in a geographic area, the ACN, in which there is no empirical evidence; (ii) the role of the macroeconomic and institutional environment is incorporated into the empirical model, which represents a novel and still scarce approach in the literature; (iii) a comparative study is carried out with companies from a country such as Spain, belonging to the Euro Zone, which also represents a novelty in the literature; and (iv) the potential influence of the financial crisis of 2007-2008 on the capital structure of firms is analysed representing also a novelty in the geographical area in which the study was conducted with no research background. The study has been organized in four chapters. Chapter 1 addresses the theoretical rationale of research and presents the relevant empirical evidence regarding the capital structure in the Latin American area, with special emphasis on the countries of the ACN. Chapter 2 analyses the macroeconomic and institutional framework of the ACN countries, with a detailed study of any of them. Chapter 3 reviews the research panorama on capital structure in Spain, with an analysis of the most relevant antecedents, as well as the relevant factors. Chapter 4 develops the empirical analysis, presents the data of the study and raises the research hypotheses and the econometric models, as well as the descriptive analysis of the variables. This chapter also discusses the results of the estimations carried out and proposes some robustness tests. Finally, the study provides a conclusion section in which the main results obtained in the research and its relevance are discussed. Moreover, some implications and potential limitations are also exposed