La política monetaria en Colombia y su impacto en los Títulos de Tesorería (TES), un estudio de eventos

El presente trabajo tiene como objetivo analizar el impacto de la transmisión de la política monetaria, hacia el mercado de renta fija, (se toman como base para este estudio, títulos de tesorería, TES referentes del mercado), evaluando el efecto que sobre estos, tienen los movimientos de la tasa de intervención del Banco de la Republica (TI-BR de aquí en adelante), bajo el canal de portafolio. Igualmente se revisará el impacto sobre la renta variable, (tomamos el índice Colcap ) y sobre las tasas de interés de corto plazo, (se toma la DTF y el IBR ). Bajo la metodología de estudio de eventos, con ventanas de tiempo de 5, 10 y 30 días, inicialmente sin incluir el efecto del “componente sorpresa ”, se encontró que existe una gran relación, estadísticamente significativa, que nos permite concluir que, una reducción de la TI-BR, causa reducción en los rendimientos de los TES y que un aumento de la TI-BR, genera el mismo efecto. Ahora bien, cuando se incluye en las estimaciones el efecto del llamado “componente sorpresa”, los resultados cambian significativamente, en el sentido de que en las decisiones de inversión de los agentes, están incorporados los posibles movimientos en la TI-BR, haciendo que el mercado absorba este efecto y solo cuando se genere una sorpresa, y esta sea mayor a 50 pbs, se pueda explicar un impacto en las tasas de mercado de los TES. Esto se contrasta con un modelo de mercado ampliado (CAPM), que incluye el componente sorpresa y posteriormente se hace un Anova , llegando a la misma conclusión, de que no se evidencia impacto alguno en las tasas de mercado de los TES, corroborando la teoría de la “perfecta credibilidad” y el éxito de la política monetaria del banco central. El esquema de Inflación Objetivo, adoptado por el banco central desde 1999, ha sido 100% exitoso, no solo por encaminar la inflación dentro del rango meta fijado por el emisor, sino también porque nos permitió corroborar la existencia de dos de los canales de transmisión de la Política Monetaria, (Tasas interés y el de otros Activos) lo cual se refleja en un perfecto análisis del mercado, sobre las expectativas de inflación y las decisiones de la JD-BR.The objective of this paper is to analyze the impact of the transmission of monetary policy towards the fixed income market (TES1 referents of the market are taken as a basis for this study), evaluating the effect on these, the movements of the intervention rate of the Bank of the Republic (TI-BR hereafter), under the portfolio channel. Likewise, the impact on equity will be reviewed (we take the Colcap2 index) and on short-term interest rates (the DTF3 and the IBR4 will be taken). Under the methodology of study of events, with time windows of 5, 10 and 30 days, initially without including the effect of the "surprise component5", it was found that there is a great relationship, statistically significant, that allows us to conclude that a reduction of the TI-BR, causes reduction in the yields of the TES and that an increase of the TI-BR, generates the same effect. Now, when the effect of the so-called "surprise component" is included in the estimates, the results change significantly, in the sense that in the investment decisions of the agents, the possible movements in the TI-BR are incorporated, making the market absorbs this effect and only when a surprise is generated, and this is greater than 50 bps, can an impact on the market rates of the TES be explained. This is contrasted with an extended market model (CAPM), which includes the surprise component and subsequently an Anova6 is made, reaching the same conclusion, that no impact is observed in the market rates of the TES, corroborating the theory of the "perfect credibility7" and the success of the monetary policy of the central bank. The Target Inflation scheme, adopted by the central bank since 1999, has been 100% successful, not only for directing inflation within the target range set by the issuer, but also because it allowed us to corroborate the existence of two of the transmission channels of the Monetary Policy, (Interest rates and that of other Assets) which is reflected in a perfect analysis of the market, on the inflation expectations and the decisions of the JD-BR.Magíster en EconomíaMaestrí