Efeito da negociação de futuros na volatilidade dos preços à vista : evidência no mercado brasileiro de etanol hidratado

Os sistemas agroindustriais estão sujeitos a diversos tipos de risco. Dentre eles, estão o risco operacional, de clima, de crédito e de preço. O gerenciamento deste último pode ser feito mediante operações de hedge, utilizando contratos futuros negociados em bolsas organizadas. Por outro lado, tais papéis também vêm sendo usados por especuladores como forma de alavancar e diversificar sua carteira de investimentos. Diante deste contexto, a literatura de finanças tem avaliado nos mais diversos mercados a influência dos derivativos sobre a volatilidade dos preços à vista. O presente trabalho tem o objetivo de analisar o impacto da introdução da negociação do contrato futuro de etanol na BM&FBOVESPA sobre a volatilidade dos preços à vista deste combustível. A partir do cálculo da volatilidade mediante um modelo IGARCH, observou-se que a oscilação dos preços à vista teve uma pequena alta após o início dos negócios. Porém, não é possível inferir que a causa deste aumento se deve exclusivamente à introdução dos derivativos, dada a ocorrência de choques de oferta e de demanda no mercado à vista nos anos de 2010 e 2011. Além disso, a partir de testes de causalidade de Granger, verificou-se que o componente não esperado de contratos futuros negociados Granger causa a variabilidade das cotações. Entretanto, a análise de decomposição da variância do erro de previsão indicou que o volume de negociações nos mercados futuros de etanol hidratado causou pequeno impacto no padrão de volatilidade das cotações à vistaAgro-industrial systems are subject to various types of risk. Among them are the operational, credit, climate and price risks. The latter type can be managed by hedge operations, using futures contracts traded on organized exchanges. On the other hand, these derivatives are also being used by speculators as a form of leverage and diversify investment portfolio. On this context, finance literature has evaluated the impact of derivatives on prices volatility in many different markets. This study aims to analyze the impact of the introduction of ethanol futures contract at BM&FBOVESPA on the spot prices\u27 volatility. From the calculation of volatility by IGARCH model, it was observed that the spot price fluctuation had a small high after this introduction. However, it is not possible to infer that the cause of this increase is due solely to the derivatives introduction, given the occurrence of demand and supply shocks in the spot market in 2010 and 2011. From Granger causality tests, it was found that the unexpected movement in futures market trading volume Granger causes prices variability. However, forecast error variance decomposition analysis showed that, during the period considered, an unexpected movement in trading volume caused a small impact on the pattern of spot price volatilit