La hipótesis de eficiencia en los mercados de acciones : El caso del Mercado de Valores de Buenos Aires

Las principales contribuciones del trabajo son el desarrollo de un nuevo test de la hipótesis de eficiencia del mercado, y una aplicación novedosa de los tests de predictibilidad de los retornos al mercado de acciones de Buenos Aires. En la primera parte se realiza un survey de las distintas formas de testear el modelo de martingalas, considerándose, entre otros, el test de autocorrelación de los retornos, el test de sobrerreacción del mercado, el test de cointegración entre precios y dividendos, y los tests de varianza. Luego, se desarrolla un nuevo test, denominado test de cointegración entre el precio de los activos, basado en la idea de que si un mercado es eficiente no deben existir arbitrajes que redunden en beneficios extraordinarios. Finalmente, se realiza la aplicación al mercado de acciones de Buenos Aires. En líneas generales, los resultados obtenidos atentan contra la hipótesis conjunta de eficiencia y retornos esperados constantes.The main contributions of this paper are the development of a new test of the stock market hypothesis and a new application of the tests for return predictability to the Buenos Aires Stock Market. In the first part, a survey of these tests is made, including, among others, the variance bound test, the test of cointegration between prices and dividends, the overshooting test, and the test of autocorrelation of the returns. Then, a new test is developed, called cointegration test between stock prices, based on the idea that if a market is efficient there should not exist open arbitrages that could give the basis for profitable trading rules. Finally, an empirical application to the Buenos Aires Stock Market is made. The results show suggestive evidence that undermine the joint hypothesis of market efficiency and constant returns.Instituto de Investigaciones Económica