现金股利支付决策与迎合理论--基于A股上市公司的实证研究

上市公司为什么要支付股利?传统的税收理论、信号模型以及代理假说等公司股利政策理论实际上都没最终完整地解释清楚这个“股利之谜”。近年来,随着行为金融学的兴起,一些学者放松了经典公司财务理论关于有效市场的假设,从投资者非理性、市场有限套利的角度提出了新的理论解释股利现象,Baker和Wurgler提出的迎合理论便是其中之一。本文采用2001-2010年的中国上市公司现金股利分配数据为样本,从迎合理论的角度对上市公司现金股利决策行为与股票市场的关系进行了实证检验,并结合A股市场的特征对该模型进行了修正。<br> 通过对现金股利支付决策的实证研究,本文发现:首先,上市公司是否支付现金股利的决策受到上市公司自身特征的影响:其次,迎合理论无法解释A股上市公司是否支付现金股利的决策,这一结果可能同中国上市公司的股权结构特征有关;再次,迎合理论可以解释2009-2010年我国上市公司的现金股利支付水平,这一结果可能与股权分置改革后上市公司大股东更加看重二级市场上公司股价的表现有关。